光大证券--安井食品首次覆盖报告：火锅面米小龙虾,行业龙头正起航.pdf

2018 年 7 月 12 日 安井食品（603345.SH ） 火锅面米小龙虾，行业龙头正起航 ——安井食品（603345.SH ）首次覆盖报告 公司动态 ◆国内火锅料制品龙头企业，业绩稳步增长 买入 （首次） 公司主要从事火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速 当前价/ 目标价：37.39/41.82 元 冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售，是行业内产品线较为丰富的 目标期限：6 个月 企业之一。经过多年发展，公司已形成了以华东地区为中心，并以此辐射 全国的营销网络，并逐步成长为国内较具影响力和知名度的速冻食品生产 分析师 企业之一。近三年来，公司营收及归母净利润均保持稳定快速增长。2017 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) 年，公司实现营收34.84 亿元，同增 16.27%；归母净利润2.02 亿元，同 021 增14.11%。 xienl@ ◆速冻食品行业迎发展，安井品牌优势突出 联系人 我国速冻食品行业起步晚、发展快，目前人均年消费量仍不足10 千克， 李泽楠 对标美国/ 欧洲/ 日本的60 千克/35 千克/20 千克存在巨大的增长空间。冷链 lizn@ 物流的发展也将助力速冻食品行业增长。随着速冻食品行业洗牌、集中度 提升，安井作为火锅料制品龙头企业，品牌优势将会凸显并进一步提高。 市场数据 ◆核心优势护航，小龙虾业务值得期待 总股本(亿股) ：2.16 总市值(亿元) ：73.58 作为火锅料制品行业的龙头企业，公司全方位地进行布局和管理，成 一年最低/最高(元) ：22.00/39.50 功树立起了自身的核心优势。一方面，受益于庞大的采购规模，公司对上 近 3 月换手率：85.09% 游供应商有较强的议价权。同时，公司于江苏泰州、辽宁、四川和湖北投 资建厂以满足市场需求，产能扩张不仅能缓解当前的供需矛盾，也将推动 股价表现(一年) 未来营收的增长。在营销方面，公司经过几年的发展，目前已经建立了非 50% 常强大的销售模式和营销网络。此外，2018 年初公司入股新宏业积极布局 小龙虾产业，业绩有望迎来新的增长点。 33% 15% ◆估值与评级 -3% 三大业务齐头并进，公司有望成长为国内速冻食品行业龙头企业。预 -20% 测18/19/20 年EPS 分别为1.2