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2018 年 8 月 24 日 安奈儿 （002875.SZ ）纺织和服装 业绩呈现复苏趋势 ，多重优化打造童装龙头 ——安奈儿（002875.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 增持（维持） ◆18H1 收入增17%、净利增25% ，18Q2 利润增速显著提升 当前价：16.31 元 2018 年上半年公司实现营业收入5.68 亿元，同增17.48%，归母净利润 5539.96 万元，同增24.62% ，扣非净利润5014.67 万元，同增17.96%，EPS 分析师 为0.42 元。净利增速高于收入主要由于财务费用率降、投资收益增加、所得 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 税率下降，高于扣非净利主要由于计入当期损益的政府补助大幅增加。 021 lijie_yjs@ 17Q3-18Q2 公司收入同增2.03%、18.62%、21.72%、12.96%，归母净 利同增-60.25%、-35.30%、6.31%、83.83% 。2017 年公司业绩仍处下滑调 汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004) 整期，18Q1 受冷冬、春节适销时间延长以及电商收入快速增长等影响，收入 021 增速提升，但毛利率降1.13PCT、管理费用率增1.15PCT 以及资产减值损失 jixiaofei@ 增加导致净利增速相对仍较低，18Q2 冷冬、春节等影响消失，收入增速有所 收窄，财务费用率降 1.53PCT、投资收益及营业外收入增加推动净利增长加 市场数据 速。 总股本(亿股) ：1.32 ◆店效推动线下收入稳步增长，线上保持较快增速 总市值(亿元) ：21.54 分渠道来看：2018H1 公司线下、线上渠道实现收入3.95 亿元、1.72 亿 一年最低/最高(元) ：14.04/35.76 近 3 月换手率：143.22% 元，同增9.72%、40.38% ，其中线下直营实现收入3.39 亿元、同增11.45%， 主要由于公司优化渠道结构、拓展购物中心店铺，店效提升带动收入增长；线 股价表现(一年) 下加盟实现收入5582.37 万元、同增 0.26% ，加盟渠道调整后店效增长带动 收入提升；线上直营实现收入1.41 亿元、同增39.32% ，公司加大天猫商城、 20% 唯品会等渠道投入推动收入保持快速增长，线上加盟收入3079.96 万元、同增 3% 45.47% ，主要由于公司积极拓展电商加盟业务，增加线上加盟渠道覆盖面。 -15% 截至2018 年6 月末公司共有门店1387 家，外延同降2.12% ，其中直营 -33% 门店943 家、降0.63% ，加盟门店461 家、降1.50%。公司关闭经营业绩不 -50% 07-17 10-17 01-18 04-18 达标店铺，优化渠道结构，2018 年上半年净关店48 家。公司店效保持增长， 安奈儿 沪深300 2018H1 直营店效同增15.11%至35.93 万元，主要由于关闭低效店铺、购物 中心店占比提高，截至2018 年6 月末已拥有购物中心直营门店211 家，占直 收益