乳制品行业深度研究报告：常、低温乳品差异化发展，高端化演进并行不悖.docxVIP

目录 核心观点：常、低温整体发展并行不悖，未来将沿差异化路径持续成长 3 常温奶格局稳固，低温奶快速发展 4 乳制品市场规模庞大，常温奶价增推动，低温奶量价齐升 4 乳制品市场起步晚，发展快 4 常温奶市场价增推动行业整体增长 5 低温奶优质“赛道”，酸奶与巴氏奶均快速扩容 5 中国乳制品市场寡头格局明确，区域竞争同步存在 6 乳制品整体市场形成寡头+区域化竞争格局 7 常温奶寡头竞争格局稳固，巴氏奶以区域化竞争为主 7 参照海外，中国乳制品人均消费及巴氏奶占比仍有提升空间 9 需求端：巴氏奶对常温奶存在替代空间，但替代过程需要一定时间 11 巴氏奶营养结构更佳 11 巴氏奶性价比更高 12 巴氏奶拓展的困境 12 常温奶饮用习惯培育时间较长，消费习惯改变仍需时间 12 巴氏奶礼赠属性偏弱，消费场景有限 13 供给端：巴氏奶利好因素与壁垒挑战共存 14 地方型乳企产销地一体化布局铸就核心竞争力，全国化乳企加快上游牧场并购速度 14 冷链物流迅速发展，支持巴氏奶运输仓储 16 多渠道协同发展，全方位覆盖终端市场 18 KA 渠道：传统优势渠道，深度触达用户 18 入户渠道：高进入壁垒，构建地方乳企渠道端护城河 18 学生奶渠道：政府引导低温奶发展，利好地方乳企 19 电商渠道：借力电商模式快速发展，灵活覆盖全国市场 20 新零售渠道：以平台方配送体系，提供巴氏奶最后一公里送奶服务 21 竞争格局：地方乳企持续深耕区域市场，全国化乳企入局巴氏奶领域 23 地方乳企本土优势显著，未来持续深耕区域市场 23 伊利、蒙牛入局巴氏奶领域，加快产品体系建设 24 伊利、蒙牛为何在目前时点进驻巴氏奶市场 24 蒙牛：双品牌运作模式，着力发展巴氏奶市场 25 伊利：高低并举，双品牌布局中高端市场 25 结论：巴氏奶对常温奶将有部分替代，两者高端化发展并行不悖 27 投资建议 27 风险提示 28 插图目录 29 表格目录 30 核心观点：常、低温整体发展并行不悖，未来将沿差异化路径持续成长 中国乳制品市场起步较发达国家相对较晚，但发展迅速，目前市场规模已超 4000 亿元人民币，为全球第二大乳制品消费国。目前我国液态奶市场渗透率已达高位，常温 UHT 奶主要依靠产品升级带来价增驱动，而巴氏奶目前属于快速发展阶段、量价齐升，两者将共同推动液态奶市场规模持续稳定扩容。 巴氏奶具备高营养价值，长期来看巴氏奶对常温奶的替代具备一定空间，但短期实现快速替代仍有较强局限性，主要在于： 供给层面：1、巴氏奶具有短保特征，从生产到终端销售存在运输半径限制，需产销地一体化布局，以奶源为中心辐射终端销售市场。2、巴氏奶需全程冷链运输，对物流及储存环节的冷链建设提出了较高要求，目前全国冷链物流体系及冷库仓储正以较快速度建设，但仍存在 较大改善提升空间。3、销售渠道层面，巴氏奶建立了独特的入户渠道，密集的送奶入户网络构建了地方乳企的核心护城河之一。 需求层面：1、经多年市场培育，国人已养成常温奶饮用习惯，短期内消费习惯难以改变； 2、常温 UHT 奶尤其是高端 UHT 产品具备较好的礼赠属性，而巴氏奶礼赠属性相对较弱，巴氏奶消费场景仅限于家庭饮用消费。 竞争格局方面：地方型乳企异地扩张能力不足，全国化及泛区域型乳企新晋入局巴氏奶 领域，正处于产品布局阶段；预计未来地方型乳企仍将坚持区域化市场，全国化乳企重点布局高端产品，追求价格端增长。 整体来看，巴氏奶将与常温奶将大概率沿差异化路径各自发展、并行不悖。常温奶已验证产品结构升级带动价增逻辑；巴氏奶具备品质升级天然优势，未来将沿着健康化营养化方向，主打高端化产品。同时，巴氏奶受限于短保质期，运输半径有限，将依然以区域化发展格局为 主。巴氏奶对常温奶，虽有一定的替代空间，但在未来一段时间内，常温奶与巴氏奶均具备各自市场空间，沿着差异化路径发展。 常温奶格局稳固，低温奶快速发展 乳制品市场规模庞大，常温奶价增推动，低温奶量价齐升 乳制品市场起步晚，发展快 中国乳制品市场起步晚、发展快，市场规模已逐步趋向稳定。相较于发达国家，中国乳制品行业起步较晚，但得益于中国快速发展的经济水平及庞大的人口基数，乳制品渗透率快速 提升，行业发展迅速。2019 年，中国乳制品市场规模达 4284 亿人民币（折合 619 亿美元）， 仅次于美国的 677 亿美元，位列全球第二。当下，中国乳制品市场已由渗透率快速提升阶段过渡至目前的价增驱动阶段。整体来看，中国乳制品行业发展史可分为三个阶段： 1997-2007 市场渗透率快速提升阶段