三月金股汇：交易通胀.docxVIP

目 录 1. 三月市场策略综述 4 2. 2021 年 3 月金股推荐 5 紫金矿业（601899.SH）：资源优势已向效益优势转变 5 龙蟒佰利（002601.SZ）：钛白粉价格持续上涨，看好公司市占率加速提升 8 濮耐股份（002225.SZ）：耐材龙头进入市占率较快提升阶段 9 万科 A（000002.SZ）：供给侧改革主逻辑延续，龙头公司一寸长一寸强 11 天工国际（0826.HK）：工具钢加速“高质量”蜕变，新材料突破成长“天花板” 5 生物股份（600201.SH）：行业景气向好，核心产品市占提升 11 智飞生物（300122.SZ）：自主在研产品步入收获期，代理产品销售高速增长 8 瀚蓝环境（600323.SH）：大固废战略持续推进，股价已消政策利空 12 五粮液（000858.SZ）：十四五开局确定性强，春节销售有望超预期 9 吉比特（603444.SH）：新渠道崛起，新品表现可期 6 金股汇总 14 表 1：3 月金股汇总 14 风险提示 18 表格目录 表 1 3 月金股汇总 14 三月市场策略综述 前期抱团股跌幅显著，资金延续涌入周期、金融趋势。春节后上证综指和创业板指分别下跌 3.99?、14.64?。房地产、建筑、煤炭、钢铁等周期、金融行业表现强劲，食品饮料、医药、电新等显著回调。此前抱团的股 票大幅调整，年后茅指数下跌 15?，远高于 wind 全 A 跌幅 5?，这或是由于大宗商品价格持续上行、通胀加剧导致市场对流动性收紧的担忧上升，从而使投资者舍弃高估值规避风险。以 ETF 净申购赎回作为样本来看， 春节后资金持续从计算机、医药、电子、通信、电新等行业中流出，流向房地产、银行、家电、煤炭等行业。 春节之后新发行的 ETF 基金分布在化工、传媒、电新、农林牧渔、有色 5 个行业，份额占比分别为 48.76、 24.38?、11.43?、9.08?、6.34?。整体来看，资金延续向金融、周期转移的趋势。 我们在 2020 年 11 月 5 日发布的报告《顺周期向上游资源扩散—兼论信用事件如何影响股票市场》中提出，随疫苗取得重大新进展，全球经济将迅速复苏，预计上游资源品需求将有所扩张；从当前情况来看，这一逻辑在持续验证。 基于当前宏观经济和流动性环境，“交易通胀”的逻辑下两个趋势延续。趋势一、全球复苏下资源品需求保持旺盛、供给则相对刚性。大宗商品价格自 2020 年 3 月以来持续上行，带动周期行业如有色、石化、煤炭、钢铁等行情。有色金属铜来看，当前美欧工业生产持续回暖、需求旺盛，但铜的供给相对刚性，且国内外库存已均处低位，供不应求支撑价格上行。随春天到来整个北半球逐步进入开工旺季，铜需求热预计将延续，价格上行仍具动力，有望持续拉动有色金属股票表现。我国库存周期来看，消费需求旺盛、下游制造业普遍进入主动补库存阶段，而上游资源品供给相对刚性，利润具备持续增长的动力。趋势二、短期内全球流动性不会快速收紧，拐点预计在二季度后才会出现。大宗商品涨价使得美国通胀预期上升，10 年期美债收益率迅速上行，突破 1.5?的“警戒位置”，市场担心全球流动性拐点将近。但当前美国、欧盟等失业率依旧高企，工业生产尚未恢复，2 月 23、24 日，美联储主席鲍威尔分别出席参、众议院两场听证会，表示将维持当前的超低利率和 QE 购债，直到经济复苏有实质性的进一步进展为止。综合来看，全球流动性拐点尚未到来。2 月 27 日，美国众议院投票通过了 1.9 万亿美元新一轮经济救助计划，该计划或将对大宗商品市场形成支撑。 交易通胀，关注盈利扩张与估值洼地的板块。短期内全球流动性不会快速收紧，但二季度之后可能迎来拐点。分母端正面边际贡献减弱的情况下，持续拔估值的可能性在下降，行业配置需要更关注分子端企业盈利的高景气。2020 年 5 月以来 PPI 上行，大宗价格持续上涨，存在一定的“输入性通胀”特征。一方面，受 益于大宗商品涨价的部分周期行业可能迎来业绩爆发机会；另一方面，当前通胀预期加剧，市场风险偏好降低，估值较低、业绩具备弹性的行业安全边际更高、潜力更大。行业配置可关注：1）需求旺盛但供给相对刚性的铜以及本轮 PPI 上行、大宗价格上涨区间内毛利率扩张且 2020 年报业绩已超预期的细分领域，包括工程机械、铁矿石、氮肥等；2）前期估值相对比较低且未来业绩有较大弹性的地产、银行和线下消费。 风险提示:宏观经济下行，疫情发展超出预期，市场波动超出预期 2021 年 3 月金股推荐 紫金矿业（601899.SH）：资源优势已向效益优势转变 公司具有绝对资源优势：公司是国内金及铜资源储量最大的上市集团企业。公司拥有黄金金属储量 2130 吨， 铜金属