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- 2021-05-28 发布于新疆
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目 录
1、 业绩画像：上游原材料与中游制造修复占优 4
、 受益于涨价，中上游原材料业绩维持高增长 4
、 中游制造业绩大幅修复，多数已恢复至疫情前 5
、 地产、基建产业链景气分化，银行业绩增速高于往年同期 7
、 消费板块整体复苏相对滞后，医药、汽车修复领先 8
、 军工高景气得到验证，TMT 尚未恢复至疫情前期 9
2、 宽基指数业绩分化，多数风格指数均已修复至疫情前 10
、 创业板指与万得全 A（除金融石化）业绩增速已修复至疫情前 10
、 除中盘成长外，其余风格指数均已超过至疫情前 11
3、 业绩修复面面观：关注高景气与预期差 12
、 区域 1 与 6：从疫情后的环比改善向高景气切换，行业维持高增长 13
、 区域 2：疫情修复仍有空间，盈利弹性有望带来预期差 14
、 区域 3 与 4 仍处于疫情“深坑”中，从边际改善力度分优劣 14
、 区域 5：行业已修复至疫情前，等待新的业绩驱动 15
4、 疫情后的世界 15
、 再次验证疫情对增长逻辑的影响 15
、 容易被忽视的盲区：疫情下累积的风险 18
5、 “新旧交替之际”的个股选择 21
6、 风险提示 22
图表目录
图 1： 剔除低基数因素后，全部 A 股 2021 年 Q1 净利润增速为 17.93% 4
图 2： 钢铁行业 2021 年 Q1 净利润单季度同比增速持续上行，煤炭则边际下滑，但仍高于往年同期（%） 5
图 3： 石油石化净利润单季度同比增速边际上行，有色金属行业则下滑，但同样处于相对高位（%） 5
图 4： 钢铁行业 2020 年净利润累计同比增速实现转正（%） 5
图 5： 石油石化 2020 年净利润累计同比增速修复较慢，而有色金属已实现大幅增长（%） 5
图 6： PPI 与 PPIRM 大幅上行，上游原材料有望持续受益 5
图 7： 金属与工业原料价格指数持续上涨，已超上一轮经济复苏（2016 年至 2017 年）的高点 5
图 8： 基础化工与机械行业 2020 年 Q1 净利润单季度同比增速依然处于高位（%） 6
图 9： 电子与电新行业净利润 2020 年 Q1 单季度同比增速均超越 2019 年同期（%） 6
图 10： 基础化工与机械行业 2020 年净利润累计同比增速大幅转正（%） 6
图 11： 电子与电新行业 2020 年净利润累计同比增速大幅转正（%） 6
图 12： 基础化工与机械行业 ROE（TTM）持续上行（%） 7
图 13： 电新与电子行业 ROE（TTM）持续上行（%） 7
图 14： 地产与基建相关行业 2021 年 Q1 净利润剔除基期影响后单季度同比增速发生分化（%） 7
图 15： 银行 2021 年 Q1 净利润剔除基期影响后的单季度同比增速相较 2020 年 Q4 边际下滑，但同样处于相对较高的位置（%） 7
图 16： 地产与基建相关行业 2020 年净利润累计同比增速中，仅有地产尚未转正（%） 8
图 17： 金融行业 2020 年净利润累计同比增速均已实现转正（%） 8
图 18： 汽车行业 2021 年 Q1 净利润单季度同比增速远高于历史同期（%） 8
图 19： 食品饮料 2021 年 Q1 净利润单季度同比增速略高于 2019 年同期（%） 8
图 20： 家电与汽车相关行业 2020 年净利润累计同比增速均已实现转正（%） 9
图 21： 医药、食品饮料与农林牧渔行业 2020 年净利润累计同比增速均实现转正（%） 9
图 22： 商贸零售与消费者服务相关行业 2021 年 Q1 净利润单季度同比增速均出现显著抬升（%） 9
图 23： 商贸零售与消费者服务相关行业 2020 年净利润累计同比增速均未实现转正（%） 9
图 24： 当前消费增速已经超越投资（%） 9
图 25： 政策支持下的汽车行业维持高景气 9
图 26： 军工行业 2021 年 Q1 净利润单季度同比增速依然维持高位（%） 10
图 27： 军工与通信行业 2020 年净利润累计同比增速均已转正（%） 10
图 28： 传媒与计算机行业 2021 年 Q1 净利润单季度同比增速产生分化（%） 10
图 29： 计算机行业 2020 年净利润累计同比增速尚未转正（%） 10
图 30： 除上证 50 外，其余指数在 2020 年末净利润累计增速均已实现转正（%） 11
图 31： 主要宽基指数 2021 年 Q1 单季度净利润增速较为分化，受益于 2019 年 Q1 的低基数，创业板指业绩增速相对较高（%） 11
图 32
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