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产品分析报告：富途，你真的了解吗？ PAGE 1 产品分析报告：富途，你真的了解吗？ 导语：2020年，一场疫情席卷全球并带来了巨大改变。受影响的不仅人们的生活方式，还有全球股市行情。2月份上证指数最大单日跌幅7.72%，其后一路反弹上涨至12月；美国股市也在2020年罕见地熔断了4次（上一次是1997年）。3月底，美联储喊出了无限量化宽松的口号，美股应声上涨，三大指数在随后9个月创下历史新高。无数投机者因疫情赚得盆满钵满，甚至菜场大妈都在议论选哪只基金。基于此，本文作者对富途进行了分析。1. 目的：牛仔裤和锄头淘金热来临时，我们应该销售牛仔裤和锄头。在选择港美股交易券商时，我发现富途的股价在一年里飚了20倍。出于好奇，我尝试以此篇分析了解及搭建券商行业的知识框架。于是提出两个分析目的：了解互联网券商行业基本情况及业务流程。了解富途公司以及其产品内容2. 市场分析：行业的过去和现在2.1 行业的发展历程上图是根据公开资料整理的我国证券行业发展历程：1985~2010年从第一家券商成立，经历了三次并购潮，我国券商业务开始互联网化。2.2 按地域划分：我国证券企业主要服务市场分为A股、港美股市场据Choice数据：2020年A股总成交额达到206万亿元，同比上涨62%；总成交量16.7万亿股，同比32%。全年共有396家企业IPO，总发行股数294.55亿股，募集总额4699.6亿元。2020年共有34家中概股企业在美股市场上市(不包括SPAC、OTC上市)。融资总额达到122.6亿美元，约为2019年全年中概股募资总额的3.6倍。据Wind 数据：2020年港股共发行145只新股，IPO规模达到3975.28亿港元创下新高，仅次于美股和A股市场，排名全球第三。2.3 目前行业是否挣钱以及从哪里挣钱据中国证券业协会发布证券公司2020年前三季度经营数据，135家证券公司2020年前三季度实现营业收入3,423.81亿元，2020年前三季度实现净利润1,326.82亿元，126家证券公司实现盈利。下图是我根据中国证券业协会发布的证券公司经营数据整理的2020年Q1-Q3证券市场收入构成 与2016-2019证券市场集中度趋势图。收入结构中，占比第一，第二部分为投资收益和经纪业务收入。结合5年内沪深300指数涨幅来看，投资收益存在不确定性，更多与行情有关；市场占有率上，市场头部前10、前20名利润总和占比保持在60%、75%左右；营收总和占比保持在45%、70%左右。国内行业集中度已经进一步增长，新市场和差异化是破局之法。2.4发达资本主义国家行业经验已经放在那里了，我们可以从中借鉴一二美国证券行业经过多年激烈竞争，成熟市场前10名投行集中度在70%以上。行业发展大致分为三个阶段：1975~1990年：费率触底，同质化严重，需要新增长点；1990年~2008年：混业经营，券商分化，企业杠杆率提高，出现全球性投行；2008至今：次贷危机后，企业开始去杠杆，呈现综合性投行与专业化小券商局面。纵观市场，可以看到美国证券公司的业务模式可分为：以高盛、摩根士丹利为代表的大型全能投行；以拉扎德为代表的服务中大型企业的精品投行；以嘉信理财为代表面向大众的互联网化财富管理机构；以杰富瑞集团为代表的面向中级市场专业化特色投行；以Citadel Securities为代表的提供交易技术服务的做市商。很明显，这是很值得中国行业参考的，同时我们也能够窥见行业细分的影子，例如富途及老虎对标嘉信，华兴证券对标精品投行，恒生电子对标做市商等等。2.5 整个产业链里有哪些参与者行业主要参与者包括监管机构、交易所及证券结算机构、企业客户、技术服务商、证券企业、个人客户、数据资讯提供方。以及传统券商公司的组织架构：3. 市场分析：行业的未来古人有夜观星象占卜未来，我们有PEST模型进行市场前景分析：PEST为政策（Politics）、经济（Economic）、社会（Society），技术（Technology）。3.1 政策3.1.1“房住不炒”利好金融市场2020年“十四五”《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出“全面深化改革，构建高水平社会主义市场经济体制”；指出全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重；推动金融、房地产同实体经济均衡发展，重提“房住不炒”。可见房地产的金融属性进一步被削弱，资产配置将进一步转移至金融市场。3.1.2 准入牌照是行业政策门槛金融行业本质是风控，证券行业亦是，各国都有行业准