人民币国际化的含义与实现条件.docx

? ? ? ? ? 人民币国际化的含义与实现条件 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 在过去30年，中国经济的飞速增长以及中国与世界经济日益深化的一体化程度的增加，极大地提高了中国在世界经济中的影响力。在1997～1998年的亚洲金融危机中，当其他亚洲国家纷纷贬值其货币时，中国维持了人民币稳定，中国因此被世界赞誉为负责任的大国，这标志着中国及其亚洲邻国开始认识到中国经济政策的外部影响力。不论我们如何看待中国的崛起，中国已经不再是全球金融活动的局外者了。这不仅是因为中国已经成为世界第二大经济体和第二大贸易国，同时也是因为中国是目前全球持有外汇储备最多的国家。 自亚洲金融危机以来，中国的国际金融政策有三项任务。一是改革全球金融框架；二是促进区域金融合作，其中包括创建区域金融架构；三是启动人民币国际化进程。公允地讲，在过去10年左右的时间里，在上述三项任务中，讨论最多的话题是区域金融合作，虽然结果仍然不令人满意，但中国及其东亚邻国在清迈倡议（CMI或CMIM）的基础上已经取得了一些显而易见的成果。 当前的金融危机暴露了中国在现行国际货币体系下金融地位的脆弱性，而这种脆弱性与美元作为国际储备货币的统治地位有直接的关系。因为当美元被用作其他国家的储备货币时，美国旨在管理危机的国内政策将造成极大的外部性。中国持有1万多亿美元资产，这使其成为美国国内政策最易捕获的猎物。美国政府的危机管理政策导致美元贬值，这将使中国外汇储备的价值处于被大肆侵蚀的危险境地。 中国经济学家正在纷纷寻求解决方案。当然，改革国际金融结构是有益的，但说起来容易做起来难。尽管中国有足够的理由积极支持国际货币和金融体系改革，但短时间内对现行国际货币和金融体系做出根本性的变革是不可能的。中国参与东亚区域金融合作也是有益的，但在过去10年中进展十分缓慢。东亚国家由于金融危机被动团结在一起，而不是出于相互让步来联合行动。 人民币国际化在此之前并不是一件吸引人眼球的事情。这部分缘于人民币国际化和人民币可自由兑换密切相关。在没有人会认为中国应该并且在可预见的未来全面开放资本项目的情况下，人民币国际化的议题，无论在政策讨论还是学术探讨中都得不到重视，是十分自然的。然而在最近一段时期，人民币国际化问题开始得到国内外的关注。部分是因为人们对区域金融合作的缓慢进程以及国际金融体系改革无法取得任何实质性进展感到沮丧和无助。人民币国际化能部分解决当前所面临的问题吗？较之创建区域金融构架和改革国际金融体系，人民币国际化似乎是保障中国金融利益和金融稳定的一个更为容易的解决方案。相对于改革国际金融体系和促进区域金融合作，人民币国际化似乎为中国采取积极的措施提供了更多的空间。当然，人民币国际化牵扯到多层面的问题，而且应该用全方位的视角去讨论，这也将是本文要做的工作。 一 人民币国际化的含义 根据Kenen（2009）的定义，货币国际化是指一种货币的使用超出国界，在发行国境外可以同时被本国居民或非本国居民使用和持有。Kenen（1983）对货币的国际使用按货币功能划分提供了较早的理论探讨。Chinn and Frankel （2005）编制了国际化货币所具备的国际功能的一份清单。根据这份清单，国际化货币能为居民或非居民提供价值储藏、交易媒介和记账单位的功能（见表1）。具体来讲，它可用于私人用途的货币替代、投资计价以及贸易和金融交易；同时也可用作官方储备、外汇干预货币以及钉住汇率的锚货币。这种划分可以作为理解人民币国际化的理论框架。 表1 国际化货币功能 1.现阶段人民币国际使用或区域使用的程度 表2在表1的基础上简单总结了当前人民币国际使用或区域使用所达到的程度。根据表2的显示，人民币在官方用途中十分有限。其中，在价值储藏的功能方面，马来西亚中央银行于2010年8月开始将人民币作为储备资产的组成部分；在干预货币功能方面，人民币只是在清迈倡议框架下与3个国家签署的双边货币互换协议中使用，以及在2008年12月以来与6个货币当局签署的双边货币互换中作为支付货币。在私人用途的贸易和金融交易的载体和计价货币功能中，人民币的使用开始于周边邻国的双边贸易，但迅速扩展到更大范围的贸易结算和人民币债券的境外发行。尽管如此，从范围到规模，人民币的国际使用十分有限。严格来讲，人民币仅仅是刚刚开始其区域化进程。 表2 人民币国际或者区域使用状况 人民币官方使用 1997～1998年亚洲金融危机爆发以后，中国一直积极参与建立区域金融架构。中国已经成为清迈倡议框架下最大的双边互换协议（BSAs）的资金供给者之一，中国同时也积极参与区域多边政策对话和经济监控机制。在现有的区域合作机制中，人民币在一定范围内可以用于双边互换协议（BSAs）的支付货币，也可以在亚洲债券基金第二期的本币债券发行中充当计