财大投资学课件 -19.1估值方法简介.pptxVIP

投资学 第十九章 投资价值分析与评估 投资价值分析与评估 第一节：估值方法简介 第二节：贴现现金流估价方法 第三节：相对估价法 第四节：期权估价法 第 19 章 投资价值分析 第一节 估值方法简介 主要工作： 把握价值的驱动性因素，对资产的价值进行评估 ，以便成功地投资 和管理这些资产。 应用范围： 1. 投资组合管理 2. 兼并收购 3. 公司金融 第 19 章 投资价值分析 第一节 估值方法简介 1 贴现现金流估价法 – 资产的价值来源于该资产可以在未来为其所有者带来的现金流 ， 将未来所有现金流以恰当的折现率进行折现 ，所 得 的价值 总 和 即 为该资产的价值。 – 股权估价 • 只对公司的剩余索取权 部 分进行估价 – 公司估价 • 对 整个 公司进行估价：股权 + 债券 + 优先 股 第 19 章 投资价值分析 第一节 估值方法简介 1 贴现现金流估价法 股权估价： – 现金流：股 息或 者股权 自由 现金流 （ 满足 所有 支出、再 投资 、税 收 、债务 支出之后 的现金流 ） – 贴现率：股权成 本 公司估价： – 现金流：公司 自由 现金流 （满足营运 资 本增加 、再 投资 、税 收 之后 的现金 流 ） – 贴现率：资 本加 权 平均 成 本 错误 一：用股权成 本 对公司 自由 现金流进行贴现 – 后果 ：公司价值 被低 估 错误 二：用资 本 成 本 对股权 自由 现金流进行贴现 – 后果 ：股权价值 被高 估 第 19 章 投资价值分析 第一节 估值方法简介 1 贴现现金流估价法 注意： 现金流与贴现率要 保持 一 致 性 。 第 19 章 投资价值分析 第一节 估值方法简介 1 贴现现金流估价法 适 用于：现金流与贴现率 预测 性 较好 的公司 局限 ： 不适 用于现金流 波 动 较大 的公司 。 – 例如 ： 处 于 困境 的公司 、 资产 闲置 公司 、重 组 或 者并购公司以 及 私营 公司 等 第 19 章 投资价值分析 第一节 估值方法简介 2 相对估价法 – 定义 ： 通过 对 某 一 关键变量 进行 标准化 ， 例如 收 益 、 现金流 、 账 面 价值 或 者 销售额 ， 通过 分析可 比 资产的 定 价 推算待 估资产价 值。 – 前提 ：该方法 更加倚重市场 的 正确 性 。 – 常 用 指标 ： • 价 格 - 盈 利 比 率 、 价 格 - 账 面 价值 比 率 、 价值 - 销售额比 率 第 19 章 投资价值分析 第一节 估值方法简介 2 相对估价法 – 优 势 ： 反映 市场 心态 、 计 算 简 单 、 时效 性 强 – 局限 ： 扭曲 的 市场 环 境 ， 缺乏 可 比 公司 、 独特 性 较 明显 的公司。 第 19 章 投资价值分析 第一节 估值方法简介 3 期权估价法 – 定义 ：价值取 决 于 特 定 的 偶然事件是否发生 。 – 分 类 ： 实物 期权 、 金融期权 – 优 势 ：贴现现金流 模型无 法估 计 的 、 特 定 事件影响 未来资产 报酬 的 情形 。 – 局限 ： 非上 市 公司