营收稳健增长，盈利能力改善.docxVIP

一、家电行业：2021 年营收较快增长，盈利短期承压 22Q1 行业营收延续增长。2021 年家电行业实现营业收入 13926.96 亿元，同比增长 16.57%，分季度来看，21Q4 和 22Q1 实现营业收入 3949.08 和 3293.9 亿元，同比增长 8.94%和 7.22%。 2021 年四季度家电行业营收增速环比提升，22 年一季度由于部分地区疫情影响，家电生产和销售均受到一定影响，板块营收增速放缓。 图 1：家电板块年度营收（亿元）及增长率（%） 图 2：家电板块季度营收（亿元）及增长率（%） 营收 同比增长率 营收 同比增长率 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021  35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10  4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0  50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 Wind Wind 22Q1 行业归母净利润双位数增长。2021 年家电行业实现归母净利润 887.78 亿元，同比增长 9.69%，增速不及营收增速。主要原因为上游原材料涨价影响毛利率，部分企业计提信用减值损失对归母净利也造成了一定的影响。分季度来看，21Q4 和 22Q1 实现归母净利润 224.75和 206.86 亿元，同比变动-6.11%和 12.57%。2021 年四季度家电行业归母净利率受原材料涨价等因素影响同比下降，22 年一季度原材料涨价压力趋缓，板块盈利能力改善，助推归母净利实现双位数增长。 图 3：家电板块年度归母净利（亿元）及增长率（%） 图 4：家电板块季度归母净利（亿元）及增长率（%） 归母净利 同比增长率 归母净利 同比增长率 1000 800 600 400 200 0  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021  40 30 20 10 0 -10  300 250 200 150 100 50 0  300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 Wind Wind 22Q1 净利同比提升。受原材料涨价影响，家电板块毛利有所下降。2021 年家电板块毛利率为 22.22%，同比下降 1.36PCT。分季度来看，2021Q4 和 2022Q1 毛利率分别为 21.05%和 21.72%，同比下降 3.5 和 0.36PCT。22 年一季度同比下降幅度已有所收窄。由于家电企业控费能力较强，期间费用率下降明显，2021 年和 2022Q1 净利率分别为 6.57%和 6.36%，同比变动 -0.48PCT 和 0.11PCT。 图 5：家电板块年度毛利率及净利率（%） 图 6：家电板块季度毛利率及净利率（%） 毛利率 净利率 毛利率 净利率 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Wind Wind 为便于分析，我们选取了 52 家电上市公司，其中白电 9 家，黑电 6 家，厨电 7 家，小家 电 12 家，照明 6 家，零部件 12 家。 表 1：家电子行业选取公司列表 白电 黑电 小家电 厨电 零部件 照明 美的集团 深康佳 A 苏泊尔 华帝股份 长虹华意 佛山照明 长虹美菱 创维数字 九阳股份 老板电器 三花智控 金莱特 格力电器 兆驰股份 爱仕达 万和电气 毅昌科技 阳光照明 海信家电 海信视像 新宝股份 浙江美大 顺威股份 得邦照明 ST 奥马 四川长虹 小熊电器 火星人 星帅尔 欧普照明 澳柯玛 极米科技 北鼎股份 亿田智能 秀强股份 立达信 海尔智家 比依股份 帅丰电器 天银机电 春兰股份 莱克电气 汉宇集团 惠而浦 科沃斯 海立股份 飞科电器 三星新材 石头科技 奇精机械 倍轻松 朗迪集团 资料来源： 二、白电：22Q1 营收增速放缓，净利率同比提升 营收稳健增长。2021 年白电行业实现营业收入 8700.81 亿元，同比增长 16.96%，从具体品类来看，2021 年空调、冰箱和洗衣机内销同比均实现了增长，外销受益于海外景气度较高 及订单转移至国内实现了较好增长。分季度来看，21Q4 和 22Q1 分别实现营业收入 2154.18 和 2145.82 亿元，同比增长 13.66%和 10.06%。2021 年四季度家电行业营收增速环比提升，22 年一季度由于部分地区疫情影响，白电企业经营压