证券行业年报一季报业绩综述：分化与转型.docxVIP

证券行业 2021 年年报整体分析 行业整体业绩：业绩连续三年增长，轻重并举，分化加剧 杠杆率攀升，总资产增速回落。从全行业情况来看，截至 2021 年 12 月末，证券公司总资产为 10.59 万 亿元，净资产为 2.57 万亿元，较上年末分别增加 19.07%、11.34%。较 2019 年和 2020 年行业总资产和净资产增速，46%/9%，46%/3%。此外，行业财务杠杆倍数 3.38（上年末为 3.13），自 2017 年来持续增长。 净利连续增长，ROE 水平上升。2021 年证券全行业实现营业收入和净利润分别为 5024.10 亿元，1911.19亿元，同比增长 12.03%和 21.32%。平均 ROE 为 7.83%，同比增加 0.56pct，行业 ROA 和杠杆率同步增长，共同推动行业 ROE 回升。 图 1：近 5 年证券行业总资产规模及增速 图 2：近 5 年证券行业净资产规模及增速 数据来源：中国证券业协会， 数据来源：中国证券业协会， 图 3：近 5 年证券行业营业收入及增速 图 4：近 5 年证券行业净利润及增速 数据来源：中国证券业协会， 数据来源：中国证券业协会， 图 5：近 5 年证券行业净利率水平 图 6：近 5 年证券行业 ROE 水平 数据来源：中国证券业协会， 数据来源：中国证券业协会， 轻重并举，经纪业务成为第一大收入来源。分业务来看，二级市场活跃叠加财富管理转型加速，经纪业务成为第一大收入来源，连续第三年实现大幅增长。投行业务在 2020 年大基数的背景下，小幅增长。扩表趋势下，重资产业务依然是业绩驱动的关键。经纪、投行、资管、融资类、证券投资和其他业务收入分别为 1,557.47 亿元、703.37 亿元、301.45 亿元、653.13 亿元、1,356.51 亿元、452.17 亿元，同比分别+20%、 +5%、-4%、+12%、+8%、+26%。经纪超越自营业务对业绩贡献第一，贡献度分别达 31 和 27%，是推动 2021 年行业盈利增长的核心驱动力。 图 7：2021 年各项业务收入及同比增速 图 8：近五年各项业务营收贡献度 数据来源：中国证券业协会， 数据来源：中国证券业协会， 上市证券公司业绩特征 业务增长全面领先行业 上市券商业绩增速显著高于行业平均水平。从 41 家上市券商年报来看，实现营业收入 6356.28 亿元，同比增长 22.06%；实现净利润 1898.04 亿元，同比增长 29.92%。其中，22 家上市券商归母净利润增速超过 行业整体水平，一方面，由于行业披露的口径为证券公司，主要包括母公司、投行子公司、资管子公司。而上市证券公司合并报表中的基金子公司、另类投资子公司、国际业务子公司在 2021 年均有较快的增长。另一方面,头部券商均已上市，行业马太效应显著。 ROE 继续提升，但与国际投行相比仍然较低。从 ROE（加权）水平来看，、中金公司等 11家券商超过 10%，而 2020 年仅有 9 家。因证券公司收入主要以自营和经纪业务驱动，杠杆率与国际投行相比处于低位，ROE 水平与国际投行高盛（21.02%）、摩根士丹利（14.51%）的 ROE 还有一定的差距。 表 1：上市券商 2021 年业绩统计（按照归母净利润降序排列） 排名 证券代码 证券简称 营业收入(亿元) 营业收入同比(%) 归母净利润 (亿元) 归母净利润同比(%) ROE（加权） 1 600030.SH 中信证券 765.24 40.71 231.00 55.01 12.07 2 601211.SH 国泰君安 428.17 21.64 150.13 34.99 11.05 3 601688.SH 华泰证券 379.05 20.55 133.46 23.32 9.84 4 600837.SH 海通证券 432.05 13.04 128.27 17.94 8.09 5 600999.SH 294.29 21.22 116.45 22.69 11.52 6 000776.SZ 广发证券 342.50 17.48 108.54 8.13 10.67 7 601995.SH 中金公司 301.31 27.35 107.78 49.54 14.64 8 601881.SH 中国银河 359.84 51.52 104.30 43.99 12.29 9 601066.SH 298.72 27.93 102.39 7.67 15.80 10 002736.SZ 国信证券 238.18 26.80 101.15 32.41 12.71 11 000166.SZ 343.07 16.66 93.98 21.02 10.26 12 600958.SH 东方证券 243.70 5.34 53.71