轻工行业2021年2022Q1业绩总结.docxVIP

年报一季报回顾：业绩前高后低，盈利与估值筑底 业绩回顾：全年营收同增 25%，增速前高后低 业绩总览：家居营收增速领先，造纸板块利润弹性更大。 1）板块收入：2021 年轻工制造行业上市公司实现主营业务收入 5609 亿元，同比增长 25.2%。其中家居用品、造纸、包装印刷和文娱用品板块营收占比分别为 39.8%、33%、20.9%和 6.3%。从子板块表现看，家居用品板块营收增长 27.9%，造纸板块增长 24.2%，包装印刷板块增长 23.7%，文娱用品营收增长 19%。 2）板块利润：2021 年轻工制造行业上市公司合计实现归母净利润 348 亿元，同比下降 1.2%，其中家居用品板块同比下降 21.8%，造纸板块同比增长 39.8%，包装印刷板块同比增长 5.9%，文娱用品板块同比下降 32.6%，板块利润下滑主要受家居、文娱板块部分公司大额减值拖累。 图表 1：2021 轻工及二级子板块收入 图表 2：2021 轻工及二级子板块归母净利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 营业收入（亿元） 同比增速 轻工制造 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品  30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%  400 350 300 250 200 150 100 50 0 归母净利润（亿元） 同比增速 轻工制造 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品  50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 、 注：新申万分类 、 注：新申万分类 季度趋势分析：基数效应叠加成本上涨需求趋弱，增速逐季放缓。 1）收入端：21Q1-22Q1 轻工制造行业营收增速分别为 61.2%、29.8%、 16.1%、10.8%和 6.9%。从子板块表现看，单季度家居用品板块营收增速分别为 79.0%、35.8%、16.4%、12.5%和 8.1%；造纸板块营收增速 分别为 58.6%、25.5%、17.4%、7.8%和 5.3%；包装印刷板块营收增速分别为 43.5 %、27.1%、15.2%、15.7%和 8.3%；文娱用品板块营收增速分别为 63.6%、30.3%、9.7%、-0.2%、5.2%。 2）利润端：21Q1-22Q1 轻工制造行业归母净利润增速分别为 141.2%、 43.6%、-12.7%、-95.5%和-41.6%，22Q1 利润端环比改善。其中，家 居用品板块归母净利润增速分别为 506.6%、5.9%、-16.7%、-108.1% 和-35.5%；造纸板块归母净利润增速分别为 186%、155.2%、-12.7%、 -77.1%和-56.8%；包装印刷板块归母净利润增速分别为 52.9%、28.4%、 -4.8%、-44. 9%和-17.6%；文娱用品板块归母净利润增速分别为-28.7%、 5.7%、1.0%、-251.4%和-20.5%。 轻工制造 家居用品造纸文娱用品包装印刷图表 3：轻工及二级子板块分季度收入增速 图表 4：轻工及二级子 轻工制造 家居用品 造纸 文娱用品 包装印刷 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%  21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 600% 轻工制造 轻工制造 家居用品 造纸 文娱用品 包装印刷 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% 、 、 市场表现：21 年全年上涨 11.7%，22 年大幅下跌 轻工制造（申万）指数2021 年初至2022 年4 月30 日累计下跌18.57%，同期万得全 A 指数累计下跌 14.96%，轻工板块跑输市场。2021 年初至 2022 年 4 月 30 日，申万一级行业轻工制造累计下跌 18.57%（其中 2022 年初至 4 月 30 日累计下跌 27.06%），同期沪深 300 指数累计下跌 22.93% （其中 2022 年初至 4 月 30 日累计下跌 18.71%），万得全 A 指数累计下跌 14.96%（其中 2022 年初至 4 月 30 日累计下跌 22.11%）。总体看，受益于家居零售修复及造纸景气上行，轻工制造 21H1 相对收益明显，地产下行及造纸周期高点回落后下半年板块收益降幅较大，全年小幅跑赢市场（万得全 A 指数）。2022 年起由于疫情反复、原材料成本高企，轻工板块跑输市场指数。 图表 5：轻工制造（SW 分类）2021 年初至今涨跌幅 轻工制造（申万） 沪深300 万得全A 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%21-01 21-03 21