量化捕获专业投资者市场行为中的alpha.docxVIP

一、A 股市场专业投资者 专业投资者持股规模上升 自然人投资者和一般法人仍是 A 股的主要持有者。根据上海交易所统计年鉴数据，自 2015 年以来，自然人投资者持股市值占比基本稳定在 20%，一般法人持股市值占比基本稳定在 60%。自然人投资者和一般法人持股市值占比仍居前列，市场有效性偏低，因 而 A 股市场存在显著的 alpha 机会。 图表 1：A 股投资者持股市值占比 图表 2：专业投资者持股市值情况 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10  沪股通 专业机构 自然人投资者 一般法人  沪股通（亿元，右轴） 专业机构-投资基金（亿元，右轴） 占比：沪股通占比：专业机构-投资基金8? 占比：沪股通 占比：专业机构-投资基金 20000 6? 15000 4? 10000 2? 5000 0? 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0? 2015  2016  2017  2018  2019 0 2020 上海证券交易所， 上海证券交易所， 专业投资者在 A 股市场的地位日益提高。证券投资基金和沪股通在上交所持股市值和持股比例逐年增长，截至 2020 年末持股市值达 23171 亿元和 12659 亿元，持股比例达到达 6%和 3%。专业投资者作为“投资风向标”，对市场的影响力越发突出。 图表 3：公募基金、私募基金和养老金资产规模/亿元 图表 4：公募和私募权益基金资产规模/亿元 公募基金 私募基金 养老金 250000 公募股票基金 公募混合基金 私募证券投资基金 100000 200000  80000 150000 60000 100000 40000 50000 20000 2016Q42 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 中国证券投资基金业协会， 中国证券投资基金业协会， 公募、私募基金稳步发展，管理规模不断扩大，股票型产品稳步推进。根据中国证券投资基金业协会的资管数据，从 2016 年四季度到 2021 年 3 季度，公募基金以约 160%的 增长率从 91593 亿元扩大到 239013 亿元，私募基金以约 149%的增长率从 78912 亿元 扩大到 196521 亿元；其中公募股票基金资产规模在 2021 年 3 季度为 23716.76 亿元， 私募证券投资基金资产规模已超过 60000 亿。公募和私募基金的快速增长更近一步表明专业投资者在A 股市场中愈发举足轻重。 公募、私募基金以及北向资金等作为主要的专业投资者，具备专业投研体系和独特信息获取优势，且近年来在资产规模上皆呈现稳定上升趋势，在 A 股市场影响力越来越大； 一般法人作为上市公司经营的参与主体，掌握上市公司第一手的经营信息。量化策略中的很多信号即是来源于模仿跟随，公募、私募基金、北向资金、一般法人等具有 alpha的投资者，其交易轨迹、市场行为、股票持仓中蕴含了丰富的 alpha 信息。 投资者持股与行为 以往的研究对于投资者持股信息中的 alpha 挖掘已经非常完备。由于私募基金持股信息的非公开性，持仓分析一般基于公募基金和北向资金这两类投资者。以公募基金为例，权益基金平均持股权重具备显著 alpha。我们以绩优基金持股权重作为选股因子，长期而言，因子分组收益单调性显著、IC 在时间序列上显著为正、多空净值稳健向上。 图表 5：公募基金持仓因子绩效 图表 6：公募基金持仓因子时间序列净值 9? 20 IC 多空净值（右轴） 7.0 100?-106? 6. 10 0? -10 3? 5.0 0? -3 -6 -9 4.0 3.0 2.0 1.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -20 - wind， wind， 除了持仓数据外，专业投资者的行为信息也是重要的 alpha 来源。专业投资者管理规模愈发庞大，话语权持续提升，市场不仅关注机构的持股信息，对机构市场行为的关注也与日俱增。本文将从事件驱动角度分析基金公司、一般法人等投资者的重点市场行为，从机构调研、定向增发、股权激励、股权回购、股