资管新规全面落地，银行委外未来如何发展.docxVIP

▍ 引言 委外业务是指银行将资金委托给信托、证券、基金等其他金融机构进行投资的业务 模式。这当中既包括银行发行理财产品后委托外部投资，也包括银行将自有资金委托给 非银机构（基金、券商资管、信托）和其他银行机构（同业理财）。在实际的业务模式中，受托方多以券商资管、基金公司与基金子公司专户等方式进行运作。 委外业务模式的建立初衷是为了借助受托人较高水平的主动管理能力和投资经验， 弥补商业银行在资金投资方面的投研缺陷，提高收益率。但是由于银行机构受制于监管，不能任意扩张资产与负债，为摆脱制约，部分商业银行通过委外对资产负债表进行拓展，绕开监管，投资政策限制的领域、加杠杆、加久期，使得委外成为寻求监管套利的工具。委外的过热发展为金融系统的稳定发展带来较大的风险隐患，自营资金与理财资金通过 委外的模式流出银行体系，在多层嵌套下，使得监管难度大幅提升，一些原本受到限制 的投资标的都成为可以操作的对象，宏观调控的力度被弱化。伴随而来的还有高杠杆风 险、流动性风险以及信用风险。因此从 2017 年以来，监管重点针对去通道、去杠杆，在 金融严监管下，委外规模近年来一直处于下行区间。2020 年，受疫情影响，监管部门结 合银行理财转型的实际进度，将资管新规的过渡期延长一年，于 2021 年底正式结束。 上市商业银行的 2021 年年报公布完毕，本文将通过采集上市银行年报等数据估算 2021 年银行委外的规模，深入分析 2021 年委外业务模式的变化趋势，探索资管新规过渡期到期前委外整改的进度，并根据经济大环境、金融监管、金融机构改革等方面分析委外业务在资管新规全面落地后的发展趋势。 ▍ 银行委外规模测算 为了测算银行委外的整体规模，我们可以根据委外资金是否来自表外理财（即非保本理财）而将委外分为表外理财委外和非表外理财委外。 在对非表外理财委外的测算上，我们重点关注“在第三方机构发起设立的结构化主 体中享有的权益”。根据我们对委外的定义——“委托方将资金委托给外部机构（管理方）主动管理的投资业务”，我们取“在第三方机构发起设立的结构化主体中享有的权益”来 近似测算非表外理财委外规模。考虑到结构化主体中的 ABS 和 ABN 等资产证券化产品 是以基础资产所产生的现金流作为还款支持而较少依赖受托人的主动管理，因此我们还 需将 ABS 和 ABN 等资产证券化产品剔除在外。即商业银行的非表外理财委外规模=投资 第三方机构发起设立的结构化主体而形成的资产的账面价值-投资于资产证券化产品而形 成的资产的账面价值。在对委外的分类上，我们根据委外投向的不同，将委外分为三类：基金、信托计划+资管计划、同业理财。将信托计划和资管计划合并的原因在于这两者都 属于通道类业务。需要指出的是，部分商业银行未将在第三方机构发起设立的结构化主 体中享有的权益根据结构化主体的不同而分开列示，这就使得委外投资的资产证券化产 品无法被完全剔除，所以在非表外理财委外规模的计算结果可能存在一定的高估风险。 对于表外理财委外，由于表外理财不被纳入资产负债表，因此难以基于公开信息准确测算，需要借助第三方数据。我们在这里利用第三方取得的非保本理财存续规模和委外余额占理财余额的比例数据，二者的乘积即为银行业表外理财委外的估计规模。 非表外理财委外情况 截至 2021 年底，共有 56 家商业银行在 A 股和 H 股市场上市。考虑到部分公司未在年报中披露相关数据，以及部分银行上市时间较短、数据年限不够，我们选择了 39 家上 市银行作为统计样本。本文统计了从 2015 年 12 月 31 日至 2021 年 12 月 31 日在 A 股或 H 股上市的 39 家国内商业银行的非表外理财委外规模，如图 1 所示。根据银保监会披露 的商业银行总资产数据，截至 2021 年底，银行业总资产规模达到 281.77 万亿元，我们选取的这 39 家上市商业银行的总资产占所有商业银行总资产的比例为 81.67%。考虑到数据的可获得性和代表性，这 39 家上市商业银行在一定程度上可代表整个银行业，我们可以将对其委外业务分析的结论外延至全银行业。 图 1 中的散点对应 39 家上市商业银行，散点的高度对应其非表外理财委外规模。从图 1 可以明显地看到，非表外理财委外规模呈现出逐年下降的趋势。2021 年的数据中， 有三家银行委外规模较大，其余的数据相较于之前来说集中度更高。这体现了以 2017 年初“三三四十”专项整治为开端的去通道、去杠杆、严监管的政策走向，反映了近年来监管政策收紧对同业套利和委外规模的打击。 图 1：39 家上市商业银行非表外委外规模（百万元） 250000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2015-12 2017-05 20