证券行业2021年报及2022年一季报综述.docxVIP

一、2021 年报展现行业趋势：头部聚集、效率提升、快速扩容 （一）盈利能力提升，行业分化差距拉大 营收高增，头部券商增长更为明显。2021 年上市券商营收合计 6331.0 亿元（同比+22.1%）。由于全年以大宗商品业务为主的其他业务收入同比高增49.6%（其净利润率通常低于3%），剔除其他业务收入的影响后，营收合计 4887.2 亿元（同比+15.8%）。 前十头部券商营收增速快于行业，营收合计 3944.3 亿元（同比+26.1%），高于行业平均 3pct；剔除其他业务收入后营收合计 3125.8 亿元（同比+18.4%），高于行业平均 1.9pct。 净利润高增，一半来自减值计提减少；头部券商增长更明显。2021 年上市券商净利润合计 1891.2 亿元（同比+29.9%）。绝对值增长 435.6 亿元。其中来自减值计提缩减的净利润 增量为 104.4 亿元，占净利润增量的 48.0%。剔除减值影响后，净利润合计 1995.7 亿元 （同比+11.7%）。 头部券商净利润增长快于行业。营收前十的头部券商净利润 1276.3 亿元（同比+28.9%）；剔除减值后净利润合计 1338.8 亿元（同比+14.1%），高出行业总体 1.6pct。 ROE 快速提升，头部券商增长更为明显。受益于券商业务结构改善、行业向轻资产业务转型。2021 年证券行业ROE 7.4%，同比提升 0.6pct。头部券商受益于各项业务质量协同发展改善，增长更为明显。营收前七券商 ROE 10.8%，同比提升 1.5pct。 头部券商是行业净利润增量的主要贡献者。净利润贡献结构上，前十券商贡献的净利润增量合计 286.5 亿元，占上市券商总利润增量的 67%。扣除信用减值损失影响后，前十券商贡献的净利润增量合计 165.2 亿元，占上市券商总利润增量的 66%。 图表 1 证券行业 ROE 一览（2011~2021） ， 结构上，头部券商 ROE 位居行业前列。净利润排名与ROE 排名高度正相关。主要原因或是目前行业具备确定性、前景广阔的业务主要是财富管理、资产管理、机构业务、投 行业务及衍生品业务。而除资产管理外，其他业务对传统券商而言大多呈现出强者恒强的业务形态，头部券商获得的业务增量更为明显。目前资产管理行业亦出现头部聚集现象，且头部券商大多参控股头部资管机构。 图表 2 部分券商 ROE 变化对比 2020（%） 2021（%） 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ， （二）业务结构：头部券商变重，中小券商变轻 2021 年证券行业收入结构呈现由重向轻转型。经纪、投行、资管业务收入比重由 48%提升至 51%，重资本业务收入占比有明显降低。 受益财富管理及交投活跃，经纪业务收入占比明显提升。2021 年行业经纪业务收入占比提升至 31%，同比提升 5pct。一是由于财富管理行业发展，代销金融产品业务收入占经纪业务收入比重提升至 13.4%，同比提升 3.0pct；二是市场交投活跃度大幅提升，日均股基交易额提升至 1.06 万亿元（同比+24.8%）。 行业收入高增，投行及资管业务收入占比有所降低。行业收入高增，投行收入占比降低 1pct 至 14%；资管业务收入占比降低 1pct 至 6%。投行业务主要是 2020 年增长较快，2021 年同比收入增长有所放缓，占比略有回落。资管业务改造进入收尾之年，券商资管有所拖累全年资管业务增长，但参、控股公募基金表现亮眼，托起资管业务创收能力。但未来受益于全面注册制、养老金制度改革等，两块业务收入占比或将在长期得到持续提升。 市场操作难度提升，重资本业务、其他业务收入占比降低。2021 年市场操作难度较大，方向性自营业务收益率同比有所降低。股质业务持续压降，总体业务收入占比有所降低。 图表 3 证券行业收入结构一览 经纪业务 投行业务 资产管理业务 重资本及其他业务 100% 80% 60% 40% 20% 0%  42% 42% 35% 42% 38% 36% 46% 51% 56% 52% 49% 2% 4% 11% 16% 5% 12% 5% 9% 9% 21% 10% 16% 10% 14% 8% 13% 7% 15% 6% 14% 40% 49% 41% 48% 34% 27% 25% 23% 26% 31% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 证券业协会， 传统头部券商重资本业务收入占比提升、中小券商轻资本业务收入占比提升。头部券商中除广发证券、等具备财管、投行业务优势的特色券商外，其他传统头部券商的轻资本业务收入占比大多有所降低；中小券商轻资本业务收入占比有明显提升