环保与公用事业行业2021年年报及22Q1季报回顾.docxVIP

电力板块业绩综述 2021 年，受益于工业生产恢复，出口额大增 21.2，全国发电量同比增长 8.10 至 81121 亿千瓦时。电力板块上市公司合计实现营收 15871.1 亿元，同比增长 17.05；受火电板块业绩影响，电力板块实现归母净利润 392.9 亿元，同比增长 -77.42。22Q1 电力板块上市公司合计实现营收 4434.5 亿元，同比增长 17.27；实现归母净利润 239.5 亿元，同比增长-36.45，降幅有所收窄。 图1：全国发电量及增速（单位：亿千瓦时） 图2：有效利用小时数及增速（单位：小时） 资料来源：Wind、整理 资料来源：Wind、整理 图3：电力板块营业收入及增速（单位：亿元） 图4：电力板块归母净利及增速（单位：亿元） 资料来源：Wind、整理 资料来源：Wind、整理 2021 年电力板块毛利率及净利率同样较 2020 年下滑明显。2021 年毛利率仅 12.05,较 2020 年下滑 12.6pct；净利率仅 2.80，较 2020 年下滑 9.00pct，带动 ROE 下滑 5.90pct 至 2.58。22Q1 毛利率较 21Q1 下滑 4.32pct 至 15.81；净利率较 21Q1 下滑 3.18pct 至 7.26，22Q1 毛利率及净利率皆超过 2021 年全年水平。 图5：电力板块毛利率及净利率 图6：电力板块 ROE 资料来源：Wind、整理 资料来源：Wind、整理 2021 年火电板块因煤价高企亏损严重， 22Q1 边际好转 2021 年全年，全国火电发电量为 57702 亿千瓦时， 同比增长 8.04，增速超 2018-2020 年；有效利用小时数达 4448 小时，同比增长 5.50。火电板块全年实 现营收 10293 亿， 同比增长 19.32； 实现归母净利润-418.13 亿， 同比增长 -206.32。重点观察的 15 家火电公司中，业绩受燃煤及燃气价格高企影响全部下 滑，且亏损家数达 12 家。以华能国际为例，2021 年公司原煤采购综合价为 770.67 元/吨，同比上涨 60.85，境内火电厂售电单位燃料成本为 316.36 元/兆瓦时，同比上涨 51.32，导致公司归母净利润达-103 亿，同比增长-324.85。 22Q1，火电板块实现营收 2953.23 亿，同比增长 20.70，继续保持高增长趋势；实现归母净利润 14.78，同比增长-88.44，主要受煤价高企影响。重点跟踪的 15家火电公司中，业绩受燃煤及燃气价格高企影响而业绩下滑的为 13 家，亏损家数 8 家。 图7：火电发电量及增速（单位：亿千瓦时） 图8：火电有效利用小时数及增速（单位：小时） 资料来源：Wind、整理 资料来源：Wind、整理 图9：火电营业收入及增速（单位：亿元） 图10：火电归母净利及增速（单位：亿元） 资料来源：Wind、整理 资料来源：Wind、整理 2021 年火电板块毛利率较 2020 年大幅下滑，净利润转负。2021 年毛利率仅 1.32,较 2020 年下滑 16.29pct；净利率仅-5.41，较 2020 年下滑 12.22pct，带动ROE下滑 12.34pct 至-6.14。22Q1 毛利率较 21Q1 下滑 7.50pct 至 6.67；净利率较 21Q1 下滑 5.73pct 至 1.08，22Q1 毛利率及净利率皆好于 2021 年全年水平。 图11：火电毛利率及净利率 图12：火电 ROE 资料来源：Wind、整理 资料来源：Wind、整理 22Q1 火力企业业绩相较 2021 年整体明显好转，随着发改委制定的煤炭长协定价价格区间已于 5 月 1 日正式落地，预计煤价有望回归正常区间，火电业务将迎来较大盈利弹性。 2021 年来水偏枯， 22Q1 来水情况整体改善 2021 年全年，受来水偏枯影响，水电发电量为 11840 亿千瓦时，同比增长-2.5； 有效利用小时数为 3622 小时，同比增长-5.36。水电板块全年实现营收 1386.31 亿，同比增长 1.12；实现归母净利润 397.58 亿，同比增长-7.88。重点观察的 8 家水电公司中，3 家归母净利润同比下滑，其中受部分流域来水偏枯影响，长江电力同比增长-0.09，甘肃电投同比增长-41.11，川投能源受旗下水电站接受大坝治理影响同比增长-2.35。在来水偏少的情况下，多数水电仍能续保持稳定增长，体现了水电行业稳定性，为全年平稳增长奠定基础。相比火电凸显水电成本端稳定，可变成本低，同时收入端稳定，作为核心资产在对抗通胀及相对宽松货币政策的方面具有长期优势。 22Q1，来水情况明显好转，水电发电量为 2211.7 亿千瓦时，较去年同期增长 12.7。 水电板块实