汽车行业，自主分化、新能源强势，静待供给改善.docxVIP

乘用车：自主有分化，新能源强势增长 2021 年初至今，受缺芯、疫情反复、俄乌冲突、限电等影响，汽车行业运行承压。1，乘用车销量分别为 2015 万辆、492 万辆，同比+4.4%、-4.5%。其中，新能源销量分别为 299 万辆、107 万辆，同比增加 169%、145%，各家车企在缺芯背景下，对新能源车型优先保供，加上特斯拉和新势力销售持续超预期，新能源渗透率加速提升，到 2022 年 3 月，渗透率已达 28%。 分品牌看，德系、日系受缺芯影响较严重，加上长城、吉利、比亚迪、长安等推出的新车型销售表现亮眼，自主份额提升显著。 图表 1：缺芯、疫情影响下，新能源依旧实现高增长 图表 2：自主份额提升明显 乘用车（万辆） 新能源乘用车（万辆） 自主 日系 其他欧系 美系 韩系 法系 德系 2500 2000 1500 1000 500 0 乘用车YOY 新能源YOY 2018 2019 2020 2021 2022Q1 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%  25 25.0% 25.5% 22.3% 21.2% 18.7% 8.5% 9.4% 9.6% 8.9% 9.8% 20.6% 20.3% 21.9% 24.1% 22.6% 37.8% 35.7% 41.2% 45.9% 48.1% 2019 2020 2021 2022.1-3 2022.3 乘联会，Wind， 乘联会， 图表 3：新能源乘用车渗透加速 250 200 150 100 50 0 乘用车销量（万辆） 新能源乘用车销量（万辆） 新能源渗透率  30% 28% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 乘联会，Wind， 整车：特斯拉领先、自主有亮点，新势力盈利改善 销售端：2021 年，整车端竞争持续激烈，车企的盈利改善需要通过产品结构不断向上突 破，同时提高控本能力。比亚迪、长安及广汽的自主新车型，销售表现亮眼。比亚迪垂直一体化供应链优势凸显，缺芯影响相对小加产能爬坡放量，销量增长超 70%。 图表 4：比亚迪增长强势（销量：万辆） 图表 5：比亚迪、广汽、长安自主新车型表现亮眼（单位：辆） 700 600 500 400 300 200 100 0  73% 15% 15% 0.6% 4.9% 15% -2.5% 长城汽车吉利汽车上汽集团广汽集团长安汽车 比亚迪  80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%  200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0  比亚迪新能源 广汽埃安 长安自主 2019 2020 2021 2021同比 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 Wind， 乘联会， 随着 Model Y 国产化放量，特斯拉继续领跑行业。新势力从 2021 下半年起，销售快速起量，全年增幅 100%-280%。 图表 6：特斯拉新势力销售表现强劲（销量：万辆） 图表 7：新势力月销快速爬升（销量：辆） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 263% 279% 87%177%109%特斯拉 理想汽车 蔚来 小鹏汽车 零跑科 87% 177% 109%  300% 250% 200% 150% 100% 50% 0%  18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 小鹏 蔚来 理想 哪吒 零跑 2019 2020 2021 2021同比 0 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 Wind， 乘联会， 业绩端：收入方面，新能源企业增长强势，业绩端，受缺芯、涨价等影响，除特斯拉利润大增 665%，广汽、上汽有改善，其余均受到不同程度的影响。 图表 8：除特斯拉、上汽、广汽，盈利增速均和收入端有差距 Wind， 注：特斯拉为货币单位为美元 费用率：随着新车型不断上市及销量爬坡，新势力前期投入开始转化，费用率下行较明显。 图表 9：自主品牌毛利率波动，特斯拉及新势力改善明显 Wind， 图表 10：新势力前期投入开始转化，费用率大幅下行 Wind， 注：港股和美股的管理费用指“销售、行政及一般费用” 单季度：2021Q4，行业缺芯有改善，各家车企均有改善，受大众