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瀚川智能研究报告：汽车电子装备龙头，开拓换电站蓝海市场 一、汽车电子装备龙头，持续推进主航道业务发展 （一）国内领先的汽车电子智能制造装备公司 公司是一家专业的智能制造装备整体解决方案供应商，在汽车电子智能制造装备领 域具有显著的市场地位。 瀚川智能成立于2007年，2019年7月登陆科创板，凭借多 年的技术积累、持续的研发创新、强大的人才团队以及丰富的项目实施经验等优势，公司目前已经成为一家国内领先、业界知名的智能制造装备整体解决方案供应商，持续推进“聚焦主航道”战略，聚焦于汽车智能化、电动化等主航道业务，同时关闭 非主线主业，进一步实现主业聚焦。 公司总部位于苏州，在深圳和赣州拥有生产基地，并在欧洲、美洲、东南亚均设置了 分支机构，业务覆盖全球20多个国家。十余年来依靠扎实的产品技术以及优质的服 务能力，公司不仅在国内市场建立了自己的市场地位，也基本完成了全球化战略布 局，2017-2021年营收的复合增长率达到32.78%。根据公司2021年年报披露，公司在汽车智能制造装备营收4.50亿元，同比增长 76.56%，占全年营业收入的59.47%， 新能源电池智能制造装备、 工业互联智能制造 系统、医疗健康智能制造装备营收占比分别为28.24%、3.24%和4.01%。 公司以汽车电动化+智能化为主航道，聚焦资源全力发展汽车装备智能制造、电池设 备智能制造以及充换电设备智能制造三大核心业务板块。公司紧抓新基建产业机遇，在汽车电动化、智能化背景下实现智能制造的新发展与新突破，从智能装备项目开 发商向一站式智能制造整体解决方案提供商转变，拓展客户上下游需求市场，为客 户提供智能制造技术咨询、方案制定、设计、制造、验证、交付、生命周期维护等服 务。 （二）创始团队市场经验丰富，完善高成长赛道业务布局 实控人蔡昌蔚持股比例45.30%，创始团队经验丰富。公司董事长、总经理蔡昌蔚先 生能够通过控股瀚川投资间接控制公司33.70%的股权；持有瀚川德和1.00%的出资，为瀚川德和的执行事务合伙人，能够通过控制瀚川德和间接控制公司8.17%的股权；?同时持有瀚智远合0.50%的出资，为瀚智远合的执行事务合伙人，能够通过控制瀚智 远合间接控制公司2.89%的股权；此外，蔡昌蔚直接持有公司0.54%股份，合计控制 公司45.30%的股权，为公司实际控制人和最终受益人。 蔡昌蔚和陈雄斌分别担任公司董事长、总经理和董事、副总经理，且均具有10年以 上机电设备、精密电子等相关行业从业经验，对于智能制造装备行业发展具有深刻 的洞察和理解。蔡昌蔚在2007年12月至2012年12月，创立苏州瀚川机电有限公司并 担任总经理；2013年1月至2017年11月，担任苏州瀚川智能科技有限公司执行董事、总经理；2017年12月至今，在 瀚川智能担任董事长、总经理，全面负责公司的经营 管理。陈雄斌在2007年4月至2013年9月，在苏州瀚川机电有限公司历任机械工程师、机械工程部主管、工程部经理、总经理；2013年10月至2017年11月，在苏州瀚川智 能科技有限公司历任技术总监、副总经理；2017年12月至今，在瀚川智能担任董事、副总经理、 新能源BU总经理。 股权激励保障核心人员队伍稳定性。公司向核心技术人员提供有竞争力的薪酬，并 且向部分核心技术人员给予了股权激励，要求自上市之日起锁定三年，以保障人员 团队的稳定性。2021年6月，公司实施新一轮限制性股票激励计划，根据公司颁布的 限制性股票激励计划考核管理办法，以2020年净利润0.43亿元为业绩基数，2021/2022/2023的业绩考核目标为1.3 亿元/两年累计不低于3亿元/三年累计不低于 5.2亿元。2021年7月1日为此次激励计划的首次授予日，向98名激励对象授予180.00 万股。 专注智能制造装备领域，不断拓展业务布局。公司自设立以来，专注于智能制造装 备的研发、设计、生产、销售及服务。在业务方面，一是核心技术及科研成果不断积 累与提升，产品与服务能力持续提升。二是在产品应用领域，公司利用既有技术积 累及课题攻关，分别于2015年及2017年进入了医疗健康及 新能源电池行业，这两个 行业的智能制造装备业务成为公司新的盈利增长点。三是持续开发了智能制造工业 互联网系统软件，有效提升了装备的数字化网络化及智能化。 在公司持续大规模的研发投入的基础上，技术优势不断积累，构建了一定的壁垒。截至2021年底，公司研发人员达到331人，同比增长12.97%，占公司总人数的26.80%。其中本科及以上学历占比超过80%。同时，公司近年来加大在锂电设备领域的研究 开发力度，2021年研发费用率达到8.31%，2022年一季度达到11.92%。 （三）“双碳”政策带来发展机遇，盈利能力逐步修复 受益于“