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润泽科技分析报告园区级IDC龙头_深度受益AI+数字经济 （报告出品方/作者：中信证券，黄亚元） 公司概览：国内 IDC 龙头，持续高速快速增长 历史沿革：高速发展的园区级数据中心龙头 润泽科技发展有限公司于 2009 年 9 月在廊坊经济技术开发区注册成立，致力于面 向大数据、云计算、物联网、5G 技术等行业应用需求，以算力为基础、数字技术为手段、 智慧应用为示范，为各行业提供新一代数字经济产业技术、产品、服务和系统解决方案。 公司直接客户主要为电信运营商，终端客户包括字节、华为、京东、快手等巨头及部分国 家部委。2019-2022 年，营收复合增速超过 40%，扣非归母净利润复合增速约 119%，公 司当前仍处于高速发展期。 润泽科技是首家创业板重组上市企业。2020 年 10 月 28 日普丽盛发布停牌公告，拟 将除 COMAN 公司 100%股权外的资产及负债以 6.02 亿置出，将润泽科技 100%股权以 142.68 亿作为置入资产，差额 136.66 亿将通过上市公司向京津冀润泽等 14 名交易对方 发行股份购买，其中资产购买的发行价格为 18.97 元/股，共发行股份数 7.20 亿股。深 交所于 2022 年 4 月同意本次重组上市，事项于 6 月份通过证监会注册申请。公司与普丽 盛于 2022 年 7 月 25 日进行资产交割，8 月 8 日实现新增股份的发行上市，9 月 13 日正 式更名为润泽科技。至此，润泽科技成为创业板重组上市第一股。 公司环境治理：大股东增持集中，管理团队经验丰富 公司第一大股东为京津冀润泽，增持比例 61.3%，公司实际掌控人为周超男女士、李 笠先生、张娴女士，公司整体股权结构较为集中。其他股东涵盖了原普丽盛增持平台新疆 大容、润泽员工持股平台、以及江户系则和中金系有关资本。公司主要子公司为润泽发展、 浙江泽悦、广东润惠、惠州润信、重庆润泽和兰州润融等，上述子公司均就是公司在国内数 据中心布局的推行主体。 公司的董事、高级管理团队具有丰富的行业从业经验和深厚的专业背景。公司创始人 兼实控人周超男为高级通信工程师，自公司成立起一直担任董事长，深耕通信管网领域 20 余年。公司董事和高管的从业背景包括天童通信、全国海关信息中心数据中心、中国石油 集团公司通信公司等。公司管理层专业化程度高，专业方向集中，具备出色的管理能力。 截至 2022 年末，公司已有 7 名规划设计工程师取得了 UPTIME ATD（Tier 标准设计师） 认证，40 名运维工程师取得了 UPTIME AOS（运维操作专家）认证。 业务模式：著眼运营园区级数据中心，深度读取运营商 公司专注于开发和运营超大规模数据中心，业务模式定位为批发型业务模式。数据中 心服务商一般分为批发和零售两种业务模式，批发型面向运营商、大型互联网公司等大型 客户，以模块为最小出租单位，提供定制化托管服务；零售型面向中小型企业客户，一般 以机柜为最小出租单位，定制化较低。目前，润泽专注于开发和运营超大规模数据中心， 主要客户包括中国电信、中国联通等电信运营商。与零售型相比，批发型数据中心签约年 限长，起租量大，客户黏性强，收入稳定，有利于公司发挥规模经济效应，降低营业成本， 同时充分高效发挥其专业的设计能力、建设能力和运维能力，与运营商合作可以获取优质 客户资源，提高机房上电率。同时运营商也可以发挥其品牌优势，通过与第三方数据中心 合作，在无需重大资本支持的条件下锁定京津冀核心区域机房资源，实现双方互利共赢。 紧紧围绕国家一体化数据中心产业集群，由京津冀启程布局全国多个枢纽节点。公司已实 现“东数西称得上”全国八大算力枢纽内的五个枢纽节点布局，并持续投资建设大规模数据中 心集群。公司目前运营的数据中心主要座落在京津冀地区，截至 2022 年底，已建成投产的 机柜数量约 4.6 万架，正在建设中 13 栋数据中心总计约 7.4 万架机柜，公司预计至 2023 年底，上述区域已投产及等候交货机柜合计约 12 万架。公司京津冀地区数据中心已全部与 电信运营商签定合作协议，机柜开售数量稳步增长。润泽（廊坊）国际信息港规划建设 22 栋、约 100 万平方米的高等级数据中心，可容纳约 13 万架机柜。2020 年至，公司在长三 角、大湾区和成渝、甘肃五大区域布局大数据中心产业集群，平湖、广东佛山、广东惠州、 重庆、甘肃兰州的数据中心陆续动工，并于 2023 年至陆续投产。公司秉承冒险、自建好、 自持、自运维模式，具有规模大、集中度高、可以加速强等优势，有助于营造长期、均衡、 可靠的运转环境。同时，座落在东部枢纽节点的超大规模数据中心具有低延后、高均衡可靠 性，公司满足用户关键性区域发展战略的市场应用领域价值将进一步凸显。 公司募