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民生健康研究报告立足维矿补充剂_品牌和渠道铸就壁垒 （报告出品方/作者：财通证券，张文录） 1 公司所处行业概况 1.1 受益居民身心健康保健市场需求，维矿类补充剂所属市场稳步增长 公司著眼于维生素与矿物质补充剂领域，就是集维生素与矿物质类非处方药品和和易 浩食品研发、生产、销售于一体的高新技术企业。根据国家统计局发布的《国民 经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为医药制造业（C27）中的“化学 药品制剂生产（C2720）”，对应申万行业分类为医药生物-化学制药-化学制剂。封盖 止 2023 年 8 月 3 日，所属行业最近 1 个月静态平均值市盈率为 23.71 倍。 公司在换购产品以维生素与矿物质补充剂系列产品居多，属于膳食营养补充剂的一 类。维生素与矿物质就是维持人体正常的生理功能和提高机体免疫力的重要一环， 在人体生长、新陈代谢、发育过程中充分发挥着关键促进作用。由于个体差异和饮食习惯差异， 在机体无法正常从食物中获得足够多多微量元素的时候，服用适当的维生素与矿物质 补充剂类产品，就是解决维生素矿物质摄入严重不足及不均衡的最为常用手段。 维生素与矿物质补充剂市场涵盖 OTC 和保健食品两大阵营。OTC 即为为非处方药， 就是指就是便捷公众用药，在保证用药安全的前提下，经国家卫生行政部门规定或检 定后，不仍须医师或其它医疗专业人员开写处方即可出售的药品，公众凭自我判 断，按照药品标签及使用说明就可以自行使用，其特点就是安全、有效率、便捷、质量 均衡。近年来我国 OTC 行业市场规模持续增大，根据中商产业研究院数据，2020 年我国非处方药市场规模少于 1,092.2 亿元，较 2019 年增加 76 亿元，同比快速增长 7.48%。 保健食品类维矿补充剂属于膳食营养补充剂领域，随着居民身心健康意识的提升，膳 甲壳类营养补充剂有关产品逐渐变成居民身心健康消费的“必需品”。根据中商产业研究院 数据，我国膳食营养补充剂行业市场规模从 2017 年的 187.24 亿美元快速增长至 2022 年的 246.51 亿美元，年均无机增长率少于 7.8%。 1.2 “健康中国”战略为行业发展转化成长久动力 《“健康中国 2030”规划纲要》、《国民营养计划（2017-2030 年）》和《中华人民共 和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》等政策，进一步著重了预防在 “健康中国”建设中的主导地位，引导国民强化身心健康意识，身心健康消费市场市场需求战略重点将 从医治变成预防和保健。其中，《“健康中国 2030”规划纲要》则表示，至 2020 年， 健康服务业总规模将多于 8 万亿元人民币，至 2030 年超过至 16 万亿元人民币。2019 年，国务院、国务院办公厅和健康中国行动大力大力推进委员会先后印发了《关于推行浩 康中国行动的意见》《健康中国行动非政府推行和考核方案》和《健康中国行动（2019- 2030 年）》，为“健康中国”战略波澜壮阔了“施工图”，为行业发展转化成了长久动力。这 些政策的深化落地，将为公司产品平添更广为的市场需求。 国务院办公厅发布的《关于大力大力推进发展流通促进商业消费的意见》（国办发〔2019〕 42 号）、《全国深化“简政放权衣”改革优化营商环境电视电话会议重点任务分工方案》 （国办发〔2020〕43 号）及各地方政府服务设施的大力支持收紧乙类非处方药的经营的措 施，则进一步提高了消费者对公司产品的可及性和便捷性。 公司主打产品多维元素片（21）系则具有消费属性的乙类非处方药品，产品主要通在 过零售药店生态圈消费者，且不属于医保缴交范围。近年来，医药行业施行的一系 列于于政策，比如“两票制”、“终止药品差率”、“indicative订货”等对公司经营发展影响存 增加一倍。 1.3 人口老龄化强化医疗保健市场需求，国内膳食补充剂人均消费仅为美国 1/5 我国人口老龄化呈圆形快速趋势，根据国家统计局数据，我国 65 岁以上老年人 口占 总人口的比例由 2009 年的 8.5%（约 1.13 亿人）上升至 2020 年的 11.97%（约 1.91 亿人）。据世界卫生组织预测，至 2050 年，中国将存 35%的人口多于 60 岁。 60 岁以上人群就是老年疾病及慢性疾病的多发人群，其人均消耗的卫生资源就是总人 口的 1.9 倍，60 岁以上慢性疾病患病率就是总人口的 3.2 倍，残疾率仅就是总人口的 3.6 倍。 近年来，我国居民人均岗位数总收入持续上升趋势。根据国家统计局数据，2016 年至 2022 年我国居民人均岗位数总收入由 23,821 元增至 36,883 元，年均增长率为 7.56%。 根据汤臣倍健公司公告，2022 年中国维生素与膳食补充剂人均消费 2