搅浑的咖啡——瑞幸资本局终成“空”1__案例正文.pdfVIP

中国金融专业学位案例中心

PDF-CASE2020023

1

搅浑的咖啡——瑞幸资本局终成“空”

案例正文

摘要：本案例主要适用于《证券投资学》、《公司金融》、《金融理论与政策》

和《金融伦理与职业道德》等课程教学。案例以瑞幸咖啡被浑水公司做空为主要

线索，首先回顾了瑞幸咖啡的资本扩张历程，然后阐述了浑水公司做空瑞幸咖啡

的过程以及在这个过程中相关机构的应对，最后描述了瑞幸咖啡被做空后对自身、

投资者、神州系以及中概股的影响。本案例旨在引导学生通过对瑞幸咖啡事件的

回顾与分析，学习和掌握资本市场中与做空相关的基础概念和基础理论，并进一

步思考中概股被做空的原因、做空机构在市场中存在的利弊以及中美做空机制的

差异等问题。

关键词：瑞幸咖啡；浑水公司；做空

0引言

“你一杯，我一杯，瑞幸股价还能飞；你一杯，我一杯，瑞幸还能继续亏；

你不买，我不买，瑞幸明天就要埋。”2020年4月3日，互联网上响起了瑞幸

咖啡的应援口号。瑞幸在消费者心中突然树立起了“薅资本主义羊毛”、“割美

国韭菜”，请国人喝咖啡的“英雄”形象。“国货之光”四个字，更是刺激了不

少人加入消费狂欢，导致瑞幸咖啡门庭若市。

1.本案例由西南大学经济管理学院的李沁洋、夏佳玉、宋其林撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、

改编权。

2.本案例授权中国金融专业学位案例中心使用，中国金融专业学位案例中心享有复制权、发表权、发行权、

信息网络传播权、汇编权和翻译权。

3.由于企业保密的要求，在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。

4.本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种行为是否有效。

1

中国金融专业学位案例中心

从4月3日上午开始，瑞幸咖啡门店和外卖全部爆单，大量用户纷纷涌入门

店和APP进行消费，导致订单数量激增。消费者中午打开瑞幸咖啡的APP，已

经刷不出门店列表，大量涌入的订单也导致小程序崩溃。微博上“瑞幸爆单”这

一话题达到9亿阅读量，一派“繁荣”景象。

然而，在这“繁荣”背后，瑞幸咖啡前一日晚间美股开盘瑞幸暴跌超80%，

报4.99美元创下历史新低，开盘40分钟触发6次熔断，“1.8折优惠劵”出手

市值一下蒸发47亿美元。

这天晚上，瑞幸咖啡的董事长陆正耀端起小蓝杯，一口气喝下了一整杯咖啡。

他微微皱眉，这咖啡的味道似乎少了一丝香醇，多了一丝苦涩。他躺在床上辗转

反侧，彻夜难眠。不是因为咖啡喝得太多，而是因为今夜的咖啡，已经不再是从

前的味道……

1背景介绍

1.1瑞幸咖啡

瑞幸咖啡（LuckinCoffee，以下简称瑞幸）成立于2017年6月，公司总部

位于厦门，由钱治亚、郭瑾一以及杨飞联合创立。瑞幸以“从咖啡开始，让瑞幸

成为人们日常生活的一部分”为愿景，采用知性低调的蓝色，通过广告语“这一

杯，谁不爱”，将小蓝杯推到大众面前。其定位为“新零售专业咖啡运营商”，

并希望应用新零售模式，实现产品、价格、便利性的均衡融合。瑞幸以技术为驱

动，数据为核心，不设置收银台，所有的交易依赖手机客户端完成。并且布局快

取店和无人零售，实现全场景覆盖，同时涉足传统门店，无人零售和外卖三个领

域。在全链条数字化运营之下,对传统咖啡的定位进行了颠覆。

（1）发展历程

自从瑞幸的第一家门店在北京银河soho开业，它就仿佛坐上了火箭——电

梯间里无处不在的汤唯和张震举着小蓝杯。除了字楼全方位的分众电梯广告，还

有微信朋友圈病毒式的转发、互联网上社交媒体的热议，瑞幸以线上线下相结合

的新零售方式将“无限场景”品牌战略运用地淋漓尽致。裂变营销配合着疯狂的

2

中国金融专业学位案例中心

线下扩张，2018年5月门店数量超过500家，2019年1月这个数字又变成2500

家，到2019年末门店数量就已超过4500家，两年便超越了星巴克在华门店数，

成为中国最大的咖啡连锁品牌。

自诞生之日起瑞幸就备受瞩目，成立仅一年多便登陆美股市场，挂牌纳斯