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商业保理资产证券化项目的风险评估模型分析

我国于2012年在上海及天津地区开展了商业保理行业相关试点工作，在商业保理行业发展的这10年中，随着我国市场经济规模的不断扩大，商业保理行业也随之进行了相应的扩张。我国在2014年迎来了资产证券化项目的高峰时段，随着相关政策的支持，越来越多的商业保理企业开始重视资产证券化业务。但在实际操作过程中由于交易结构相对复杂，会存在一定的风险因素，本文就风险评估方面做以分析。

一、商业保理资产证券化项目具体内涵

商业保理资产证券化项目按照类型分析，属于应收账款资产证券化项目。其交易结构相对复杂，主要服务对象为缺乏流动性但能够产生可预见现金流的资产，运作形式是通过将此类资产转化为可出售和流通的证券，投入到金融市场之中。保理公司通过将持有的应收账款资产设立专项计划，最终变为证券产品，供投资者选择，形成交易。通过此种交易形式可以使得保理公司将原本缺乏流动性的应收账款资产变现，而投资者也可以从中获取稳定收益。其操作流程主要分为四个部分：一是资产证券化项目的发起者即商业保理公司组建资产池；二是形成资产支持专项计划（SPV）；三是中介机构协助下发债券，投资者进行购买与融资；四是对存续资产池进行管理和到期清债结算工作[1]。

二、商业保理资产证券化项目风险识别

（一）基础风险

即基础资产相关风险。资产证券化项目主要面临以下三种基础资产相关风险：一是资金混同风险；二是现金流不足风险；三是资产业务不规范风险。首先，在实际交易中，监管方很难按照项目标准就募集资金执行相关要求，最终会导致后期所产生的现金流与原始权益人所持有的其他经营现金混同；其次，证券化项目底层资产借款人无法及时偿还本金和利息时，则会使得证券化资产现金流量不足；最后，部分商业保理公司的底层资产业务也存在包装和不符合规定的现象[2]。

（二）管理风险

即商业保理公司的管理风险。由于我国商业保理行业起步较晚，发展较为迅速，部分商业保理公司存在人力资源与规模扩张不匹配的现象，加之人员专业水平不足，最终导致商业保理公司对证券化项目整体缺乏防控和应对风险的能力。此外，由于部分厂商系商业保理公司的业务运营性质，在证券化项目底层资产的审查和风险评估期间，易受到关联企业的利益干扰，不能客观地评估业务风险，也容易导致商业保理公司在运营、业务管理方面存在风险隐患。

（三）经营风险

从客观角度来看，作为证券化资产管理人的商业保理公司在经营过程中会面临以下风险，可能影响到保理公司自身经营的稳定性和持续性。一是业务来源风险，商业保理公司主业围绕应收账款的转让开展，基于合格应收账款以及应收账款的真实性，业务来源具有一定的局限性，这也会对专项计划形成一定的阻碍。二是业务本身风险，基于商业保理业务定价水平，其资产风险天然较高，如保理业务特别是资产证券化底层资产出现，则会引发商业保理公司经营困难以及债券偿付风险。三是关联交易风险，厂商系商业保理公司的相关业务会围绕关联核心企业展开，保理公司的经营风险完全取决于关联核心企业。

此外，在资产证券化项目中，保理公司扮演着资产管理和通道的角色，假如关联核心企业未能按照合同要求履行义务，亦会产生债券偿付风险。

（四）市场风险

市场风险有三个方面：一是行业周期风险；二是核心企业市场风险；三是利率变化风险。首先，在资产证券化项目所处的行业之中，原始权益人、基础资产债权人、基础资产债务人涉及多行业，会导致证券化项目面临的行业周期风险增加。其次，纳入资产证券化项目底层资产包的基础资产一般具有同质化的特征，涉及的核心企业如面临市场环境、竞争环境等的不利变化，会直接影响到证券化资产的安全。最后，受国际、国内经济环境影响，如市场利率发生变化，除底层资产浮动利率与资产证券化产品利率倒挂会造成证券化项目风险出现外，利率变动本身就是诸多金融产品不可避免的风险因素。

（五）政策风险

由上述各方面可知，商业保理资产证券化项目风险会受市场环境以及行业变化所影响，因此相关法律、法规以及监管政策的变化，也是风险产生的变量因素之一。我国商业保理行业在起步晚，扩张迅速的背景之下，相关法律法规无法跟上行业发展形势，法律性、规范性、约束性的文件配套较少。加之近几年商业保理行业纳入银保监会监管，各地金融监管局加大了对商业保理公司的监管力度，保理行业的市场环境因此存在一定不确定因素。

三、商业保理资产证券化项目风险评价

（一）风险评价体系

基于上述商业保理资产证券化项目所存在的风险，应加大对风险的掌控。通过建立合理的风险评价体系，进一步保证风险控制工作科学有序地开展。在建设风险评价体系时，首先，要建立明确的指导方针，加大对于证券化项目主体情况以及产品结构的研究，做好前期资料收集工作，为后期体系建设提供正确参考依据。

其次，要满足全面性的要求，在建立时应同时分析既有风险因素和潜在风险因素