西南证券--兴蓉环境：业绩稳中有进,持续关注国改落地.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月07 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：4.90 元 兴蓉环境（000598）公用事业 目标价：——元（6 个月） 业绩稳中有进，持续关注国改落地 投资要点 西南证券研究发展中心  业绩总结：公司发布2018 年年报，实现营业收入41.6 亿元，同比增长 11.5%， [Table_Summary] 分析师：王颖婷 实现归母净利润9.9 亿元，同比增长 10.3%。 [Table_Author] 执业证号：S1250515090004  业绩扎实，稳中有进。2018 年全年公司自来水售水量 8.19 亿吨，同比增长 电话：023 6.42%，实现供水收入18.52 亿元，同比增长6.97% ；全年污水处理量9.54 亿 邮箱：wyting@ 吨，同比增长5.18%，实现污水处理收入 11.82 亿元，同比增长8.29% ；全年 垃圾焚烧发电量3.15 亿度，同比增长66.75%，实现营收2.14 亿元，同比增长 联系人：沈猛 53.59%，且1500 吨/ 日隆丰垃圾焚烧发电厂于2018 年12 月成功点火运营；全 电话：021 年供排水管网工程营收5.69 亿元，同比增长24.6%。各项业务均稳中有进，基 邮箱：smg@ 础扎实。  盈利能力稳定，现金流丰厚。2018 年全年公司综合毛利率 40.79% ，同比微跌 [Table_QuotePic] 相对指数表现 0.4 个百分点，其中自来水业务毛利微增 0.83 个百分点，污水处理业务毛利率 微降 1.31 个百分点，管网工程业务毛利率微增0.4 个百分点，各项业务盈利能 兴蓉环境 沪深300 力稳定。2018 年全年期间费用率 11.74%，同比基本持平，费用管控良好。同 2% 时，2018 年公司经营性现金流量净额 19.11 亿元，同比增长 15.31%，是归母 -4% 净利润的1.9 倍，现金流丰厚。 -9%  公司仍在扩张阶段，后续业绩有望加速。公司垄断成都市主城区供排水，成都 -15% 市“东进、南拓、西控、北改、中优”新城市空间布局和新区建设带动成都市 -21% 人口引进并持续较快增长，有望带来成都市供水和污水处理规模持续增长；同 -27% 时公司借助平台优势持续拓展环境运营类业务，垃圾焚烧、中水回用、污泥处 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 理、渗滤液处理等规模不断扩张。后续随着水七厂二期50 万吨/ 日供水项目产能 数据来源：聚源数据 爬坡，三期项目启动；在建5400 吨/ 日垃圾焚烧发电项目推进；成都第六、七、 九污水处理提标改造；中和污水二期项目投产；宁夏宁东、沛县PPP 项目落地 基础数据 等，公司业绩有