光大证券--2018年7月经济金融数据前瞻：微调影响滞后,数据或仍偏弱.pdf

2018 年 8 月4 日 宏观经济 微调影响滞后 数据或仍偏弱 ——2018 年 7 月经济金融数据前瞻 宏观简报 要点 分析师 监管政策虽有放松，但是由于政策传导的时间滞后性，7 月经济数据整 张文朗 (执业证书编号：S0930516100002) 体不振。社融存量增速可能落至9.8% 以下，M2 落于7.8%-8.1% 区间。固 021 zhangwenlang@ 定资产将继续承压，基建投资或继续小幅下滑至3.1% ；制造业投资略有回 落至6.5% 附近；楼市调控趋严，房企周转加快，销售、施工或加快，但拿 黄文静 (执业证书编号：S0930516110004) 地意愿降低，房地产投资小幅放缓。零售继续受抑。进口保持高增，出口 010 huangwenjing@ 虽有较多不确定性，但受全球弱复苏支撑，预期增速将在 10%以上。 “紧 信用”与贸易摩擦影响持续，经济下行压力仍在，工业生产维持低位。 郭永斌 (执业证书编号：S0930518060002) 010 猪周期反弹持续，菜价涨幅回落，非食品或边际拖累，CPI 同比或维 guoyb@ 持在1.9%左右。供给侧原因致钢价淡季上涨、国际油价上涨，但煤价旺季 周子彭 (执业证书编号：S0930518070004) 下跌、有色纷纷走弱，加上基数渐起，PPI 同比或略微回落至4.5% 。PPI 021 放缓或拖累总体利润增长放缓，结构性机会凸显。 zhouzipeng@ 邓巧锋 (执业证书编号：S0930517100005) 021 dengqiaofeng@ 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018-08-04 宏观经济 1、监管微调，但惯性仍拖累金融数据 从2017 年11 月开始，随着资管新规征求意见稿的出台，金融体系执行 力度较强，影子银行规模急剧收缩，社融和M2 增速出现了快速下滑的趋势。 6 月份社融和M2 增速续创历史新低分别达到9.8%和8.0%。而2018 年 1 月至6 月，社融中的表外业务 （委托贷款、信托贷款和未承兑汇票）总计已 萎缩1.26 万亿。其中，6 月社融增量表外部分（信托、委托、未承兑汇票） 减少约6916 亿元，