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内容目录
前言 5
美国商业银行 ROE 低于危机前水平 5
银行板块走势与经济周期高度相关，注重择时 11
估值分化，精选优质中小行 13
美国上市银行估值分化大，优质中小行估值较高 13
特色中型银行：硅谷银行和第一共和银行 15
崛起的优质区域性小行 19
投资建议 23
风险提示 23
国信证券投资评级 25
分析师承诺 25
风险提示 25
证券投资咨询业务的说明 25
图表目录
图 1：美国商业银行机构数量持续下降 6
图 2：美国商业银行市场集中度大幅提升 6
图 3：美国商业银行 ROE 仍未恢复到危机前水平 6
图 4：美国商业银行净利润规模 6
图 5：次贷危机后美国商业银行资产扩张速度放缓 7
图 6：次贷危机后美国贷款占总资产比重下降 7
图 7：次贷危机后不动产抵押贷款比重大幅下降 8
图 8：次贷危机后投资类资产中美国国债比例提升 8
图 9：次贷危机后工商业贷款额小于 100 万美元的投放比例进一步下降 8
图 10：次贷危机后存款占总负债比重持续提升 8
图 11：次贷危机后存贷比降到约 70%的水平 8
图 12：美国商业银行净息差明显高于我国 9
图 13：美国商业银行生息资产收益率 10
图 14：美国商业银行收紧贷款标准比例 10
图 15：美国商业银行不良贷款率 10
图 16：美国商业银行单季度年化净核销率 11
图 17：美国商业银行拨备覆盖率和拨贷比 11
图 18：2020 年 CECL 准则实施前当期拨备计提金额和净核销基本一致 11
图 19：2000 年以来标普 500 银行指数 PB 值 13
图 20：2000 年以来标普 500 银行指数累计收益 13
图 21：标普 500 银行指数 PB 值与美国经济高度相关 13
图 22：筛选的部分美国上市银行总市值情况 14
图 23：筛选的部分美国上市银行 2020 年末总资产规模 14
图 24：部分美国上市银行 PB 值 14
图 25：2011 年至今股价累计涨幅 15
图 26：第一共和银行和硅谷银行 PB 值 15
图 27：2011 年以来累计收益率 16
图 28：第一共和银行 ROE 水平 16
图 29：第一共和银行贷款持续保持高增 17
图 30：第一共和银行 1-4 户住宅贷款比重持续在 50%以上 17
图 31：第一共和银行不良率持续处于极低水平 17
图 32：第一共和银行拨备覆盖率处在高位 17
图 33：第一共和银行信贷投向区域分布 18
图 34：第一共和银行净息差优势在 2016-2019 年弱化 18
图 35：第一共和银行生息资产收益率优势弱化 18
图 36：第一共和银行计息负债成本优势明显 19
图 37：2019 年末第一共和银行存款结构 19
图 38：两家代表性区域小行 PB 值 20
图 39：两家代表性区域小行跑赢纳斯达克指数 20
图 40：8 家区域性优质小行 2011 年以来累计收益率 20
图 41：两家区域性小行 ROE 明显高于行业 21
图 42：两家区域性小行净利息收入占营收比重 21
图 43：第一金融银行 2019 年末佣金及手续费收入结构 21
图 44：2019 年末 Western Alliance Bancorp 信贷结构 22
图 45：2019 年末第一金融银行信贷结构 22
图 46：两家区域性小行净息差处于高位 22
图 47：Western Alliance Bancorp 资产收益率在高位 22
图 48：第一金融银行负债成本优势明显 22
图 49：第一金融银行存款成本处于低位 22
图 50：两家区域性小行不良率 23
图 51：两家区域性小行净核销率 23
表 1：美国商业银行杜邦分析 7
表 2：美国总市值超过 30 亿美元银行估值分布 13
表 3：部分优质区域性银行简介 19
表 4：估值表 24
前言
我们在《海外银行镜鉴系列：1990 年代美国银行业的崛起中对 20
世纪 80-90 年代美国商业银行的经营环境和监管政策变革、银行业基本面情况和上市银行股价表现等做了深入的研究。21 世纪以来美国商业银行经营环境发生了巨大的变化，2008 年次贷危机给美国经济带来巨大冲击，美国经济在很长一段时间内都未能完全走出次贷危机阴影；为了刺激经济复苏，2008-2014 年美联储采取了零利率和 QE 政策，经济增长动能减弱以及极低的利率市场环境都给美国商业银行经营带来了巨大的挑战。同时，危机后美国进行了大规模金融监管改革，《多德-弗
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