寻找跨境领域的“三通一达”.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 跨境电商重塑国际供应链 3 跨境电商：电子商务与国际贸易的结合 3 跨境 B2C 进口：政策推动海淘阳光化 4 跨境 B2C 出口：中国供应链的全球比较优势 5 商流决定物流，直邮仓配各展所长 7 跨境电商拉动物流需求 7 跨境直邮：邮政小包为主体，专线物流为趋势 9 保税仓/海外仓：库存前置提升效率 10 市场高度离散，期待巨头出现 12 竞争格局分散，整合趋势初显 12 干：国际贸易链主前移，产业链延伸大势所趋 13 配：中国物流加速国际化，东南亚为理想跳板 14 仓：资产布局先行，叠加增值服务 16 寻找下一个“三通一达” 17 中国外运（601598 CH，买入，目标价：5.49 元） 17 嘉诚国际（603535 CH，买入，目标价：44.90 元） 18 风险提示 19 跨境电商重塑国际供应链 跨境电商实现了国际贸易的短链化，国内消费升级/供应链优势分别拉动跨境电商进口/出口高速增长（海关口径 20 年总体/出口/进口跨境电商同比增长 31%/40%/17%）。消费升级催生“全球买”，B2C 进口电商兼具价格（较一般贸易）和交易（较免税渠道）优势；政策驱动海淘阳光化，跨境电商综合试验区先行先试。疫情催化全球线上零售渗透率提升，中国制造从“卖全国”到“卖全球”；B2C 出口电商弯道超车，本地化运营构建独立生态。 跨境电商：电子商务与国际贸易的结合 跨境电商指分属不同关境的主体，借助互联网完成交易、支付和结算，并通过跨境物流完成商品交付的全过程。相较于线下一般贸易，跨境电商优势显著：1）实现国际贸易的“短链化”，改善制造商及贸易商盈利能力；2）伴随相关基础设施的完善（交易平台、物流、关务、税务、支付等），降低跨境贸易门槛，实现深度的产业分工；3）提升供应链信息传导效率，有利于精准营销及个性化服务。 经过近二十年发展，跨境电商业态趋于多元化，可根据商品流向（出口/进口）及交易主体 （B2B/B2C）两个维度划分为四大业态。以 B2C 业务为例（除非特别说明，后文跨境电商及跨境电商物流均聚焦 B2C 业务），进口电商包括导购型、平台型和自营型，而出口电商又包括平台精品型、平台铺货型和自建独立站。除“商流”外，“物流”与“支付”（资金流）构成跨境电商的底层基础设施。 传统贸易平台跨境B2B自营跨境B2B平台跨境B2C自营跨境B2CA国B国批 传统贸易 平台跨境 B2B 自营跨境 B2B 平台跨境 B2C 自营跨境 B2C A国 B国 批零售商 进口商 消费者 厂家 消费者 电商 厂家 消费者 电商 厂家 消费者 电商 电商 厂家 消费者 出口商 厂家 海外品牌商 跨境进口电商 2B 2C 偏导购型 偏平台型 偏自营型 国内品牌商 跨境出口电商 2B 2C 平台精选型 平台铺货型 自建独立站 物流服务商 支付服务商 海关 资料来源：艾瑞咨询、华泰研究 资料来源：艾媒咨询、华泰研究 根据罗兰贝格的研究，伴随供给侧 B2C 跨境电商平台的大力开拓，以及需求侧全球消费者跨境网购习惯的养成，B2C 将成为未来跨境电商增长的重要力量，预计 22 年 B2C/B2B 跨境电商交易额分别为 5.9/10.6 万亿（18-22 年 CAGR=27%/13%），进出口结构也将更为平衡（B2C 进口/出口交易额占比将从 18 年的 38%/62%变为 22 年的 44%/56%）。 图表3： 中国跨境电商交易额及增速 图表4： 中国 B2C 跨境电商进出口交易额趋于平衡 B2C B2C增速（右） B2B增速（右） 68% 56% 50% 5.9 27% 27% 2.3 1.2 1.8 0.5 0.8 12 10 8 6  B2C B2B  80% 70%  100% 90% 60%7 60% 70% 50% 60% 40% 50% 30% 40% B2C进口 B2C出口 4 2 0 2014 2015  2016  2017  2018  2022E  20% 10% 0%  30% 20% 10% 0%  2018  2022E 资料来源：罗兰贝格、华泰研究 资料来源：罗兰贝格、华泰研究 跨境 B2C 进口：政策推动海淘阳光化 国内“海淘”先后经历了：1）个人代购（2007 以前）；2）海淘平台（2007-2014）；3）进口跨境电商（2014-2019）；4）新电商法规范发展（2019 至今）四个阶段。截止 2020年底，跨境电商零售进口商品清单合计 1413 类，限额内（单次