白酒行业年报、Q1业绩总结及展望.docxVIP

- - - - - 一、近两年疫情反复下的白酒行业趋势解读： 近两年白酒趋势： 消费场景来看，2020 年疫情影响下高档酒平稳发展，在疫情初期最快靠着刚性需求实现增速回归，次高端和地产酒在上半年消费场景受打击严 重基础之下，全国化次高端靠着资本、产业和渠道的热度部分对冲疫情影响，地产酒也在下半年消费场景复苏后快速放量；2021 年虽然疫情散发，但整体行业增速提升明显，在低基数下次高端增速迅猛； 量价方面，300 元以上次高端和高端量保持增长尤其是 500-800 原价格带量增明显、低端量逐年小幅下滑，历来控量挺价成为行业常态带动渠道利润和积极性不断提高； 消费升级趋势明显： 首先反映在行业整体的利润增速快于收入增速的结构发展趋势，其次反映在各价位带吨价均呈现上升趋势；2021 年疫情缓和后次高端加速扩容增速进一步抬头，全国化次高端如山西汾酒、酒鬼酒和舍得凭借着招商的热度增速环比 2020 年大幅提升，而地产酒大单品，例如古井的古 8以上、洋河的梦 6+和今世缘的四开也凭借着卡位省内消费升级价格带耕耘放量以及消费场景的复苏增速回升到 30%以上的水平； 分香型来看，2020 年酱香型白酒收入增速 15%，浓香型为 8%，清香型为 30%：酱香型酒企这两年收资本和产业的追捧量价齐升，清香型龙头汾酒依靠着品牌力是知名度以及渠道利润和招商的快速布局下带领清香板块快速增长，并在 2021 年和今年 Q1 保持了增速和合同负债的一直强势；浓香与清香型酒企相对于酱香型酒企大多不受产能周期限制，多项指标均实现巨大涨幅，核心价格带依然具有放量空间；浓香型白酒上市公司在酱酒逐渐品牌化增速位居行业前列背景下依然实现较好发展。 疫情后快速恢复，次高端高端放量明显，控量挺价成为主流 疫情下次高端受影响消费场景受损较大高档需求韧性彰显。2020 年疫情发生后在疫情防控、消费受抑制的特殊背景下，白酒产业展现了极强的产业韧性和强大的消费动能。虽然疫情在一定程度上限制了消费场景，高端白酒景气向上的趋势并未因此受到太大影响，平抑了白酒行业的波动性。从影响程度来看，高端酒消费刚性强，表现稳定；次高端和地产酒的需求上半年受创后下半年逐步随着消费场景复苏增速回归。后疫情时代白酒行业总体呈现“两端强，中间分化明显”的态势：礼品属性较强的高端酒以及需求较为刚性的低端酒受疫情影响较小，次高端白酒则分化较大。 营收方面，2020 年受疫情爆发影响，全年白酒板块维持 6.35%增长充分展现行业韧性，2021 年在疫情得到控制情况下全年交出营收同比增长 17.91%的业绩表现，在增长率与增长量上均高于 2019 年水平，体现出 行业在后疫情时代的持续高度发展。净利润方面，2020 年一部分受到疫情影响营收增长有所压缩，另一方面受停工停产的影响相关费用也略有减少，导致全年净利润增长虽有所回落但仍然维持 11.96%的增长。2021年随着全年复工复产的常规化进行，净利润增长率很快与 19 年同期持平。销售费用方面，2020 全年受疫情影响销售费用同比下降 7.25%但 2021 年增长率迅速回升至 22.68%但仍然低于 2019 年同期水平，原因主要在于白酒板块销售更加向互联网及线上方向转移，从传统渠道销售费用降低。现金流方面，除 2020 年受疫情影响有所回落外，2021 年经营活动产生现金流同比增长 52.64%为近 5 年最高水平，作为高毛利的 产业代表可以预计未来板块现金流将仍然持续增长，合同负债方面，21年高档酒保持稳定增速为 24%，次高端和区域酒增速较快分别为 107%和 76%，蓄水池充沛渠道信心十足。 60.00%图表 1：近五年白酒板块相关指标增长率情况 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2017 2018 2019 2020 2021 营业收入同比增长率 28.27% 25.49% 16.20% 6.35% 17.91% 归母净利润同比增长率 44.45% 32.81% 17.54% 11.96% 17.80% 销售费用同比增长率 14.48% 15.06% 22.88% -7.25% 22.68% 经营性活动产生现金流同比增长率 -23.67% 47.93% 13.74% -6.25% 52.64% wind、 从产量上看，2020 年量呈下降趋势，2021 在资本和产业影响下量增明显。据国家统计局披露， 2020 年中国白酒产量为 740.73 万千升，同比下降 2.46%。白酒产量的连年下跌既受到横向竞争加剧的影响，也受到市场需求和消费理念变化的影响。其中最主要的因素是 “消费升级”，即消费者对品质有了更高的要求和更强烈的需要。随着我国居