美团外卖深度,解析外卖市场结构,坚守美团长期价值.docxVIP

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外卖市场空间:拆解 GTV 增长驱动,看市场下沉潜力 从餐饮零售到餐饮外卖 餐饮零售市场波动稳定,餐饮外卖疫情后恢复增速 餐饮行业是万亿级的重要零售市场。餐饮业是全国消费品零售中重要板块,近十年来餐饮收入始终保持在全国社零总额 10?左右的比例。2021 年社零总规模 44.08 万亿,其中餐饮市场 4.69 万亿。 餐饮收入近十年来与社零保持增速一致。近十年来餐饮收入占据全国社零总额 10?左右的比例,其绝对值的增速与社零变动基本一致。 图 1:2011-2021 年社零总额与餐饮收入(万亿元) 11.3% 11.3% 11.3% 11.3% 11.3% 11.2% 10.8% 10.8% 10.8% 44.08 10.6% 10.7% 4 3 3 3 0 3 9 3 3 6 3 10. 010. 18.12 20.72 2 4 2 4 2.05 2.34 2.54 2.79 3.23 3.58 3.96 4.27 4.67 3.95 4.69 3.4 6.2 0.0 3.2 6.6 8.1 9.2 1% 1.1 6% 50 40 30 20 10 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021  12% 11% 11% 10% 10% 9% 国家统计局, 图 2:餐饮市场规模(万亿元)及增速( ) 餐饮行业市场规模(万亿元) 餐饮yoy 社零yoy 14. 14.1% 15.8% 18.7% 13.1% 12.0% 8.5% 9.8% 14.7% 10.8% 10.6% 7.8% 9.4% 10.4% 10.2% 12.5% 4.0% 8.0%-4.8% -15.4% 4 3 2 1  30% 20% 10% 0% -10% 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -20% 国家统计局, 餐饮外卖市场规模稳步攀升,渗透率提升仍有空间 餐饮外卖是本地生活中的“长坡”赛道,市场规模、渗透率增长确定性高。相较于餐饮业近十年与社零同步的低速增长(10?左右),外卖市场规模增速更快,在 2011-2016 年起步阶段 6 年 CAGR 达 50.3?,即便在外卖竞争(寡头)格局逐渐稳定的成长阶段,2017-2021年近 6 年 CAGR 仍达 33.9 ,2021 年外卖行业规模进一步上升至 8117 亿元,对餐饮市场的渗透率进一步推升至 17 。 外卖用户渗透率基本实现逐年攀升,21 年外卖用户规模达 5.44 亿人,占全国 15-60 岁人 口(外卖主力用户群体)比例近 60 。 图 图 3:外卖市场规模(亿元)及外卖渗透率( ) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 外卖市场规模(亿元) 外卖占餐饮行业比例 17%17%12% 664610% 5779.37%11-16 年CAGR=50 17% 17% 12% 6646 10% 5779.3 7% 11-16 年CAGR=50.3 4250.4 5% 3% 4% 2% 2741.3 216.8 355.5 502.6 860.8 1250.3 1662.5 1% 2% 8117  20% 15% 10% 5% 0% 《2021 年中国连锁餐饮行业报告》,,中国连锁经营协会(CCFA), 图 图 4:餐饮外卖用户数(亿人)及占 15-60 岁总人口比( ) 9.41 9.40 9.39 9. 9.41 9.40 9.39 9.38 9.37 9.35 9.32 58.4% 50.1% 43.3% 42.5% 36.6% 5.44 4.69 4.06 3.98 22.2% 3.43 12.1% 1.14 2.09 10  70% 60% 8 50% 6 40% 4 30% 20% 2 10% 0 2015  2016  2017  2018  2019  2020 0% 2021 《中国互联网络发展状况统计报告》, PopulationPyramid,CNNIC,Wind, 注:未剔除疫情(特殊事件)对外卖市场空间的测算影响,本文采用 2021 年 6 月数据计算 2020 年度外卖用户数 关注低线城市,消费力提升下带动外卖渗透率提升 低线城市基数庞大,极具发展潜力 据第一财经标准,我们将 337 个城市划分一线(4 个)、新一线(15 个)、二线(30 个)、三线(70 个)、四五线

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