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2023年汇川技术研究报告 以工控为核心覆盖五大领域 一、汇川技术：工控王者，平台化发展多赛道领先 （一）以工控为核心覆盖五大领域，多赛道行业翘楚 1. 以矢量变频技术为基点，内生+外延平台化发展 公司脱胎于华为电气，以矢量变频技术为基点向工控信息层、控制层、驱动层、执 行层、传感层等各领域发展，并通过内生+外延向电梯一体化、新能源车电驱、轨道 交通、工业机器人等应用领域拓展，逐渐成长为工业自动化领域平台化公司： 第一阶段：2003-2011年，工业自动化+电梯一体化时代，借地产之风，快速起跑。 公司成立于2006年，凭借其在变频器领域的技术优势，推出电梯一体化产品，并抓 住中国房地产扩张契机，电梯、变频器产品迅速推广；同时，公司PLC产品仿照三菱 开始起步，走定制化路线，与外资厂商差异化竞争。2010年，公司于深交所上市。 第二阶段：2012-2019年，通过成立子公司和外延并购进行工控业务拓展，分别于 2015、2016、2019年收购经纬轨道、上海莱恩、上海贝斯特，向轨道交通牵引系统、 工业传动方案、电梯电气系统大配套等应用层进行拓展；同时，公司于2016年成立 汇川联合动力并独立运营新能源汽车零部件业务，业务以工控为核心多点开花。 第三阶段：2020年至今，新型制造+工控产品背景下平台化成长。于内，锂 电、光伏等新能源产业链快速发展，公司凭借更优的产品价格和服务打入产业链； 于外，影响海外物流不畅，叠加国际形势动荡欧洲能源价格高企，工控产品迎 来大潮。公司PLC、伺服、机器人产品快速起量，迎来新一轮高速成长期。 2. 工控为核心覆盖五大板块，产品同源发展具备规模优势 公司产品：广泛应用于工业领域的各行各业。公司业务主要分为通用自动化、电梯、 新能源汽车、工业机器人、轨道交通业务五大板块，主要为设备自动化提供变频器、 伺服系统、PLC/HMI、高性能电机、传感器、机器视觉等工业自动化核心部件及工 业机器人产品，为新能源汽车行业提供电驱电源系统，为轨道交通行业提供牵引与 控制系统。 底层技术共用，技术协同明显，渠道具备规模优势。公司依托“电力电子”、“电机 驱动与控制”、“工业控制与通信”等底层核心技术，从单一的变频器供应商发展成 为多层次、多产品、多领域的综合解决方案供应商。 （1）在技术层面，依托变频技术进行产品同源拓展。公司产品种类均可溯源为对于 电机的控制。如伺服系统用于精准锁定位置、变频器可调节电机转速，以此作为底 层技术，向应用层延伸进入工业机器人领域，向高压变频延伸进入轨道交通牵引领 域，向消费级市场延伸进入电驱动领域。 （2）在管理方面，采购和销售具有协同效应。公司对于上游供应商批量采购额较大， 签订长协以具备规模优势；下游产品销售产品配套齐全，不同业务客户具有交叉性， 更易进行产品推广。 3. 大空间和高成长赛道兼具，多细分领域行业翘楚 市场容量：通用自动化赛道超千亿，新能源电驱、电梯配套高速成长，轨交牵引系 统因招投标变化呈现出波动性。根据MIR、NE时代、RT轨道交通、现代轨道交通， 数据测算，公司所涉五大业务板块市场空间分为三梯队，通用自动 化行业超千亿元级，工业机器人、新能源车电驱、电梯配套市场为百亿元级，轨道交 通牵引为十亿元级；从增速角度看，以2018-2022年行业CAGR为例，新能源车受益 下游高景气增速为32.3%；电梯配套产品在更新换代、旧楼改造需求驱动下增速为 18.3%；通用自动化、工业机器人因覆盖多行业以约6%的增速成长；轨交牵引系统 招投标受因素影响较大，增长承压。 市场份额：公司布局了位于不同发展阶段的产品体系，保证了业绩的平稳增长。 静态看，各产品市场份额呈现不同层次。根据MIR数据，2022年公司伺服、变频器、 SCARA机器人、电梯人机界面等赛道市占率均高于13%，基本即将进入成熟期，而 六轴机器人和电控等成长期业务市占率较低、有待提升。 动态看，各业务市占率提升速度有差异。根据MIR数据，2022年公司伺服、小型PLC、 SCARA机器人快速抢占市场，市场份额渗透率均高于3pct。与行业头部企业比较看， 公司在伺服、中高压变频器、新能源车电控（三方）领域位列国内第一位，分别领先 行业第二名11、2、1pct；在低压变频器、SCARA机器人、新能源电驱及电机（三方） 等领域与头部公司差距在10pct以内。 分业务看，我们观点如下： （1）通用自动化：新兴行业为切入点，从替代日韩产品到进军欧美产品堡垒。汇川 在伺服、PLC等领域高速成长的原因主要为抓住了国内电池、光伏、半导体等新兴行 业发展机遇（三年CAGR均超30%），未来将继续随着新兴行业的高成长而快速渗透。 公司目前替代的仍为三菱、安川、台达等日、台系份额，西门子等欧美厂商产品性能 和知名度高，在传统领域产品生态成