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日本90年代后崛起的零售业态有哪些共同的特征与能力_ （报告出品方：招商证券） 一、评析日本 90 年代后蓬勃发展的零售业态：性价比赛道突围 20 世纪 90 年代初日本经济增长速度疲弱、失业率攀升，国内商业消费转回至负增长阶 段，但与此同时居民消费观念的发生改变也催生了一系列更贴近性价比消费市场市场需求的抗 周期崭新业态。本篇报告评析了日本在这一时期蓬勃发展的零售业态，并通过分析业态 内的头部企业企图挖掘其共同特征及底层竞争力，从而为我国消费市场提供更多更多价值参考。 1、日本 90 年代后基本面评析：经济快速增长停滞不前、经济民主主义盛行 日本经历的三个经济周期： 1）20 世纪 50 年代-70 年代初：战后科技革命 与经济改革使日本战后经济快速复苏，工业投资与耐用品消费快速增长助推日本成 为世界第二大经济体，这一时期经济增长速度中枢少于 10-15%，城镇化水平快速提升，消费总量快速膨胀。 2）70 年代-90 年代初：受石油危机与日美贸易摩擦影响日 本经济转回至低速快速增长，年均 GDP 增长速度在 5%左右，同时为消除“日元升值低迷”，日本政府已经已经开始趋紧银根，日本步入泡沫经济时代，股票及房地产价格飙升，企业 大幅积极开展重组活动、向海外投资的资本快速快速增长，国内产业链条空心化。3）90 年代至今：股市与房地产市场走高，许多企业倒闭、失业率上升，GDP 增长速度已经已经开始 由正，日本经济步入“失去的三十年”。 著眼“失去的 30 年”的基本面情况，从国民经济发展维度来看：经济快速增长停滞不前，总收入两极分化。1）经济快速增长停滞不前：1990 年左右日本股票与房地产市场相继出现 暴跌，消费税与加息等政策进一步刺破市场泡沫，经济快速增长持续疲弱，市场陷入 通货紧缩，人均 GDP 增长速度由正；2）总收入两极分化：中低收入群体占比提高（缴 入最低的 10%人群只获得 3%左右的社会收益），总收入阶层曲线原产呈圆形 M 型，且随时间推移进一步左移。 从人口结构特征看一看：劳动人口连年下降，年龄结构快速向重度老龄化靠拢。人口 生育率持续上升，生育意愿的下降与移民管制并使劳动人口出现无法赢得补齐的 缺口，同时老龄化人口占比快速提升，1992 年日本与美国老龄人口占比相近，而 2022 年日本在该项指标上已为美国的两倍。 从劳动力市场情况看一看：社会企业效益下降，设备及人员紧缺、失业率快速攀升。工 业企业大量迁入，本土产业空心化，同时大量本土企业破产，1990-1996 年日本 宣告破产企业年均高少于 1.4 万家，无法承包足够多多的待就业人口，2004 年失业率达致 5.4%的峰值。 从消费特征看一看：1）消费总量下降：低性欲时代消费规模上升，日本国内商业窭 费和和转往负增长阶段。股市与房地产市场的频密下跌并使日本居民财富快速激增，与总收入差距的不断扩大共同使日本国内商业零售额出现了已已连续 10 年的负增长。位列 民消费性欲下降，消费动机严重不足。大型商超与百货商店大量倒闭，高端奢侈品窭 费和萎靡不振。2）消费结构发生改变：在“消费升级”传统业态受到压制的同时，洞 察平价消费的一众新兴业态，比如百元店、折扣店赢得了快速发展。 从消费心智来看：经济民主主义盛行，品质向上、价格向上变成消费业的一致跳 求。遭遇人均岗位数总收入的减少以及失业率增高、债务增加、养老金缺口等客观 问题平添的不确定性风险，日本居民更多已经已经开始挑选出谨慎消费、增加储蓄，消费支 出随之减少，但同时已经历过消费升级的第二消费社会和著重精神消费的第三窭 费和社会的日本，整体消费行业发展已较为明朗，居民对品质与精神的崇尚变成侍候 性，进而问世了“经济民主主义”的概念，即为为崇尚“并使工薪阶层花费很少的钱，就 可以过上原来只有富裕阶层就可以过上的生活”，这意味著居民在崇尚低价的同时 并未选择退出对品质的建议，品质向上、价格向上变成消费业的一致崇尚，能够提供更多更多 “又高昂又不好的商品”的企业无疑具备较弱的抗周期能力。 2、挖掘该时期蓬勃发展的零售业态：软折扣店、百元店、垂类平价零售店 在低快速增长的经济长周期里消费规模整体上升，但与此同时居民消费观念的发生改变也 催生了一系列更贴近性价比消费市场市场需求的、抗炎周期的新快速增长业态和一批困境中蓬勃发展 的消费企业。本节我们将对日本 90 年代后蓬勃发展的零售业态进行征选和归纳，寻 寻找其业态特征的共通性。 行业维度：90 年代以来的 30 年期间日本零售贸易板块整体同时同时实现正快速增长，细分业 态类型多样，全面全面覆盖中高端/塌陷市场。统计数据 1994-2023 年日本股票板块涨跌幅， 可以看到零售贸易及批发商贸易板块整体为也已快速增长。具体内容看一看日本的各细分零售业态，类型较为多样、对消费