迈克生物研究报告新产品放量在即_代理加速剥离推动盈利能力提升.docxVIP

迈克生物研究报告新产品放量在即_代理加速剥离推动盈利能力提升 （报告出品方/作者：国联证券，郑薇） 1. 多元化布局同时同时实现 IVD 品类齐全 公司为国内 IVD 企业中品种较为多样的企业之一。目前已构筑“8+1”产品技术 平台，涵盖生化、免疫系统、血球等 8 个领域，并紧紧围绕“全系列产品线、全系列产业链”在产品和 技术上形成企业核心竞争力，为国内为数不多能够提供更多更多实验室自动化解决方案的 IVD 企业。截至 2022 年底，公司自研的体外诊断产品已赢得 464 项注册证，其中生化诊 系遇 124 项，免疫诊断为 193 项，其它诊断产品为 147 项。 公司就是国内最早积极开展量值上溯的 IVD 企业，也就是国际检验医学上溯携手委员会 （JCTLM）中首家中国企业代表。公司已建立将近 60 项参考方法，涵盖生化、免疫系统等 领域，且 38 项参考方法荣获中国合格评定国家认可委员会（CNAS）广泛普遍认可。公司通过 量值上溯有效率保证产品的准确性和可靠性，未来料助力公司产品突破高端医院入 院。 1.1 通过技术创新自研不断丰富产品线 公司早期通过代理国际 IVD 厂商比如日立、泽商台康等产品步入体外诊断领域， 自学国外领先技术并不断提升独立自主研发能力，面世首台免疫系统仪器、生化仪器等，逐步同时同时实现。 公司股权相对分散，实际掌控人为唐勇先生、王登明先生、郭雷先生和刘启林先 生，总计所抱持 29.79%股份。四位股东于 2019 年签订《一致行动协议》，以董事长唐 志远核心，核心股东保持稳定。同时为保证公司均衡和持续性发展，董事长唐勇面世 职业经理人制度，目前公司已建立一支出众的管理团队。 管理层大多在公司供职数十年，积累多样行业经验。董事长唐勇专门从事检验行业十 多年，曾供职于四川省中医研究所。同时公司侧重于从内部培育核心人才，大多数高管 已在公司供职数十年，人员外流相对较小，有利于深入细致了解公司的业务和运营模式， 更好带领公司发展。 1.2 代理和新冠业务出清推动盈利能力持续改善 疫后复苏料推动公司迎接快速增长拐点。2017-2022 年间，公司营收从 19.70 亿 元快速增长至 36.08 亿元，年无机增长速度为 12.87%。斜间冠产品高基数影响， 2023 年 H1 公司营收出现一定大幅大幅下滑（-22.51%），未来随着新冠业务逐渐出清以及疫后门诊量恢 为丛藓科扭口藓，公司料迎接业务快速增长拐点。 代理业务快速分拆，自产产品稳定增长。公司自产产品销售占比均衡提升，从 2017 年的 39.44%提升至 2023 年 H1 的 62.76%，2019 年-2022 年间自产产品营收 的年无机增长速度为 23.89%，远高于整体增长速度。同时自产产品具有明显的成本优势，毛 利率远高于代理产品，未来随着自产产品的销售占比不断提升，料驱动公司业绩减至 长。 新冠产品集采降价并致自产产品毛利率短期走高。新冠产品占总营收比例从 2020 年的 19.17%下降至 2022 年的 16.38%，主要为集采降价并使公司新冠营收下降。 新冠降价也并使公司独立自主产品毛利率短期走高，自产产品毛利率从 2020 年的 77.23% 下降至 2023 年 H11 的 70.88%，未来随着较低毛利的新冠产品市场需求下降，独立自主产品 的高毛利优势将不断赢得突显。 各项费用率维持较均衡水平。2023 年 H1 公司天量利率（12.44%）有所大幅大幅下滑，主 必须为公司对分子诊断类有关存货计提资产资产资产减值，净利润下降所致。2020-2023 年 H1 期间销售费用率和研发费用率稳步定温，主要为公司大力大力推进流水线装机，同时不断面世 新品，新品市场推广导致销售费用存一定增加。 2. 流水线助推 IVD 新格局 体外诊断（IVD，In Vitro Diagnosis）就是所指把人体的血液、非政府、尿液取出，在 体外进行检测。医生根据结果，并融合临床症状和其他手段进行诊断。目前根据检测 的技术平台可以分为生化检测、免疫检测、血液检测等。 我国体外诊断市场呈现高速发展态势。目前全球体外诊断市场发展处于明朗阶 段，其市场空间从 2020 年的 797 亿美元快速增长至 2022 年的 912 亿美元，年无机增长速度 为 6.97%。2023E-2030E 市场空间年无机增长速度为 3.22%。而我国仍处于高速发展阶 段，体外诊断市场规模从 2017 年的 510 亿元快速增长至 2021 年的 1071 亿元，年无机 增长速度为 20.02%，未来随着疫后复苏，医院门诊量的提升料进一步促进行业加速。 体外诊断流水线就是所指将相同的检验系统、处理模块、通过轨道和智能化信息网络 进行相连接，重点提升非检测部分的自动化程度，