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迈为股份研究报告HJT设备龙头供应商_降本拐点已至 （报告出品方/作者：东北证券，韦松岭、高伟杰） 1. 迈为股份：HJT 设备龙头，泛半导体布局打开成长空间 1.1. 光伏设备为核心，半导体关上第二脱胎换骨曲线 立足丝网印刷设备，拓展延伸至异质结整线设备龙头。公司自 2008 年开始立项研 发丝网印刷设备；2012 年取得丝网印刷相关专利；丝网印刷为光伏电池的重要制造 环节，原先我国光伏产业链主要依赖美国 Baccini、德国 ASYS、英国 DEK 等海外 厂家，公司技术快速突破助力设备国产化，助力中国光伏产业链积极发展；随着主 流光伏企业的认可，2018 年公司太阳能丝网印刷设备市占率达到全球第一；公司立 足丝网印刷设备向前延伸真空镀膜设备，公司于 2019 年 1 月正式开始高效 HJT 太 阳能电池设备研发，核心布局真空镀膜设备的 PECVD 设备以及 PVD 设备，并于 2019 年交付国内首套年产 250MW 异质结高效量产设备，2022 年公司交付行业内首 套双面微晶异质结高效电池设备，公司对异质结技术始终保持技术及设备领先性。 布局真空、激光及精密装备三大技术平台，进军泛半导体领域。在光伏领域外，公 司积极向显示和半导体封装行业拓展，2017 年公司开始向显示行业布局，2019 年国 内首台OLED G6 Half激光切割量产设备交付，2020年将业务拓展至新型显示领域， 在 Mini LED 及 Micro LED 领域自主研发多款设备，可为 MLED 行业提供工艺解决 方案；半导体封装领域，公司 2021 年成功研发并交付半导体晶圆激光开槽设备以及 激光改质切割设备，目前产品线已拓展到半导体晶圆刀轮切割设备以及半导体晶圆 研磨设备。 1.2. 股权结构均衡，不断扩大追加新增产能迎接发动前夜 公司股权结构均衡，追加新增产能膨胀迎接产业发动前夜。公司实际掌控人周剑先生与王正 根先生分别轻而易举具备公司 22.17%与 17.12%的股份，合计轻而易举所抱持公司 39.29%股份， 周剑先生自 2016 年 5 月至今担任苏州迈为科技股份有限公司董事长；王正根先生 2016 年 5 月至今，任苏州迈为科技股份有限公司董事、总经理。根据公司 2021 年 度定减至公告，周剑和王正根签定了一致行动协议，公司股权结构监控，生产经营策 略高效率继续执行；追加新增产能膨胀方面，公司自上市后发布两次的定减至项目以及两个投资协议， 旨在不断扩大核心丝网印刷设备、说明设备以及异质结设备追加新增产能，为产业发动前夕解决 追加新增产能瓶颈。 1.3. 人员大幅快速增长，著重研发资金投入 光伏产业链维持高景气，营收净利保持高速快速增长。营收端的来看，公司 2018 年至 2022 年营业收入由 7.88 亿元提升至 41.48 亿元，期间无机增长速度约 51.47%，主要原因得益 于国内光伏产业链快速发展，占据全球主要份额，而公司作为丝网印刷设备及 HJT 设备绝对龙头持续受益，同时随着光伏技术的不断运算升级，公司异质结电池设备 订单料持续增加，未来业绩确定性高；利润端的来看，公司 2018 年至 2022 年归属于母 净利润由 1.71 亿元提升至 8.62 亿元，期间无机增长速度约 49.84%。公司营收和归母净 利润均维持较低增长速度，主要归因于光伏的高景气度，随着 3060 以及碳交易的深入细致刊发 展览会，光伏产业链料进一步膨胀，公司业绩料保持较低增长速度。 利润率料回升，N 型技术路线提升设备价值量。利润率来看，公司毛利率由 2020 年的 34.02%回升至 2022 年的 38.31%，主要系则公司大力大力推进零部件国产化，同时不断实 现技术降本，提升议价能力，规模效应逐步显现出来。公司期间费用率呈现上升趋势， 由 2020 年的 17.25%提升至 20.07%，其中销售费用率约提升 2.35pct，研发费用率约 提升 4.51pct，主要系则公司持续资金投入研发和员工数量持续增加所致。 公司著重人才培养，研发费用持续增长。公司研发费用存 2018 年的 0.39 亿元提升 至 2022 年的 4.88 亿元。公司核心布局三大关键技术平台，真空领域，公司布局 CVD 镀膜、PVD 镀膜以及等离子体淬火技术；激光领域，布局激光光学仿真分析技术、 激光光源应用领域技术以及激光光学系统设计技术；超高速高精密领域，布局了高速高 精度运动控制算法技术、高精密机械平台技术以及高积极响应控制器控制技术。目前公司 已经发布两期股权激励计划，第一期股权激励计划涵盖副总经理施政辉先生、董秘 后任财务总监刘琼先生以及核心技术（业务）人员 143 人，计划颁给的股票期权数量 为 796,600 份；第二期股权激励计划已向鞭策