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2025年特许金融分析师对冲基金与系统性风险专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师对冲基金与系统性风险专题试卷及

解析

2025年特许金融分析师对冲基金与系统性风险专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对冲基金策略中，哪一种策略最有可能在市场剧烈波动时通过做空波动率来

获利？

A、全球宏观策略

B、事件驱动策略

C、波动率套利策略

D、可转换套利策略

【答案】C

【解析】正确答案是C。波动率套利策略的核心就是通过交易期权等衍生品来对冲

或投机于波动率的变化，其中做空波动率（如卖出看涨/看跌期权）是常见获利方式，在

市场剧烈波动时，期权价格（隐含波动率）会飙升，做空者可能获利。A选项全球宏观

策略主要基于对宏观经济趋势的判断进行投资，不直接针对波动率。B选项事件驱动策

略聚焦于公司事件如并购，与波动率无直接关联。D选项可转换套利策略利用可转换

债券与股票之间的定价偏差获利，与波动率关系不大。知识点：对冲基金策略分类与特

点。易错点：考生可能混淆全球宏观策略与波动率策略，误以为宏观策略会利用市场波

动，但宏观策略是方向性投资，而波动率策略是针对波动率本身的交易。

2、2008年金融危机期间，长期资本管理公司（LTCM）的倒闭凸显了哪种系统性

风险？

A、流动性风险

B、信用风险

C、模型风险

D、操作风险

【答案】A

【解析】正确答案是A。LTCM的倒闭核心原因是其高杠杆投资策略在市场流动性

枯竭时无法平仓，导致巨额亏损，这凸显了流动性风险如何通过高杠杆和关联交易演变

为系统性风险。B选项信用风险是交易对手违约的风险，虽然存在但不是LTCM事件

的核心。C选项模型风险指模型错误导致的风险，LTCM确实有模型问题，但流动性危

机是直接导火索。D选项操作风险指内部流程、人员或系统失误，与LTCM事件关联

较小。知识点：系统性风险的来源与案例。易错点：考生可能因LTCM使用复杂模型

而误选C，但需注意模型风险是间接因素，流动性风险才是系统性蔓延的关键。

3、以下哪项是对冲基金加剧系统性风险的主要渠道？

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A、低杠杆率

B、分散化投资

C、共同风险暴露

D、严格监管

【答案】C

【解析】正确答案是C。共同风险暴露指多家对冲基金持有相似头寸（如同一类资

产或策略），当市场逆转时，集体抛售会引发连锁反应，放大系统性风险。A选项低杠

杆率会降低而非加剧风险。B选项分散化投资理论上应降低风险，但若分散化不足或集

中于某些资产，仍可能形成共同暴露。D选项严格监管通常抑制系统性风险。知识点：

系统性风险的传导机制。易错点：考生可能误选B，认为分散化总是安全的，但需注意

“伪分散化”问题，即表面分散实则集中。

4、在压力测试中，对冲基金最应关注哪种情景以评估系统性风险？

A、利率小幅上升

B、单一公司违约

C、市场流动性枯竭

D、汇率稳定波动

【答案】C

【解析】正确答案是C。市场流动性枯竭是系统性风险的核心情景，因为对冲基金

的高杠杆策略依赖流动性来维持头寸，流动性枯竭会强制平仓并引发连锁反应。A选项

利率小幅上升是常规情景，不具系统性。B选项单一公司违约属于信用风险，影响有限。

D选项汇率稳定波动是正常市场现象。知识点：压力测试与系统性风险情景设计。易错

点：考生可能忽略流动性在系统性风险中的核心地位，而选择更直观的信用风险情景。

5、以下哪项监管工具最能有效限制对冲基金的系统性风险？

A、提高信息披露频率

B、限制投资范围

C、禁止卖空

D、固定管理费率

【答案】A

【解析】正确答案是A。提高信息披露频率（如头寸、杠杆率）能帮助监管者实时

监控风险暴露，及时干预，是限制系统性风险的有效工具。B选项限制投资范围可能抑

制市场效率，且不一定降低风险。C选项禁止卖空会削弱价格发现功能，反而可能加剧

风险。D选项