论股权激励的负效应及其制衡的辩证关系.pdfVIP

第2 3卷 第6期 自 然 辩 证 法 研 究 VoL 23，No．6 2 0 0 7年 6月 Studies in Dialectics of Nature J LIn．，2007 文章编号：i000—8934(2007)06--0105—04 论股权激励的负效应及其制衡的辩证关系 李 葳，胡运权 (哈尔滨工业大学 管理学院，哈尔滨 150001) 摘要：股权激励是一把“双刃剑”，具有内在的辩证关系。股票期权作为一种激励制度，使经营者自身的效用和 公司的利润紧密联系在一起，对经营者起到激励和约束的双重作用，但是其产生正激励效应的前提是股票价格能真 实反映公司业绩，而在我国缺乏透明度和有效监管的条件下，股票期权在实施过程中的负效应逐渐体现出来，只有 激励动力匹配、约束监督机制得当、传导畅通，才能对这种负激励效应进行有效制衡，使股权激励真正达到促进公司 治理和价值提升的作用。因此迫切需要从哲学角度辩证的研究股权激励在我国能够顺利实施的配套制度和措施， 避免股权激励可能产生的负效应。 关键词：股权激励；负效应；动力机制；约束监督机制 中图分类号：N03i 文献标志码：A 股权激励是一把“双刃剑”，提供激励的同时也 之间的激励相容。 为会计造假、为大股东和管理层以及机构投资者等 股票期权作为一种激励制度，在一定环境条件 利益相关者串谋操纵股价提供了更加便利的条件和 下，不仅使得经理人更加注重自身以及企业的长期 可能。目前，国内外理论界对股权激励积极作用的 利益；而且可以激励风险厌恶的经理人积极接受、选 片面和过分的强调很容易让人形成一种错误的看 择风险和回报水平更高的投资项目和融资机会，其 法，似乎只要实施了股权激励，上市公司治理的诟病 激励的动力机理如下图1。从图中可以看出，通过 就会彻底消除，资本市场乃至国家的经济就会蓬勃 股票期权计划给予经营者一定的所有权，建立经营 发展。因此迫切需要从哲学角度辩证的研究股权激 者与企业所有者之间的资本纽带，让经营者作为公 励在我国能够顺利实施的配套制度和措施，避免股 司股票的持有者拥有剩余索取权，使经营者自身的 权激励可能产生的负效应。本文正是以股权激励的 效用和公司的利润紧密联系在一起，对前者起到激 股票期权激励为研究对象，辨证的分析股权激励的 励和约束的双重作用，以克服道德风险，避免短期行 正负效应，以期为企业运用股票期权对经营管理者 为，激励经营者努力工作，最终达到满足公司价值最 进行有效激励提供理论依据。 大化的目的，而经营者也可以通过股票价格上升实 1 股票期权激励正效应动力机理 现收入长期化。 lESO提供I l经理人员l I实现公司l I企业股l I经理人员行I 所谓股票期权(ESO)，即规定经营管理者在与 I期权激励I l努力工作l l价值最大化l I价上升l I权获得收益l 企业所有者约定的期限内，享有以某一预先确定的 图t 股权激励动力机理 价格购买一定数量本企业股票的权利。股票期权对 管理者来说是一种权利而非义务，他们可以根据到 通过上图可以看出股权激励的其正面效应体现 期后股票的市价决定是否行使认股权。由期权理论 在： 可知股票期权是以利益机制为主，是以公司股价长 (1)降低公司的代理成本