2019年8月宏观经济月报：首创宏观“茶”，经济尚处主动去库存阶段，适时适度进行逆周期调节.docxVIP

2目录 2 经济数据回落符合预期，工业企业利润增速还将承压 4 短期之内制造业 PMI 大幅回升概率较低 4 7 月经济数据回落符合预期，预计 8 月将有所反弹 10 7 月进出口增速均超预期上行 17 8 月 CPI 同比、PPI 同比以及 PPIRM 同比大概率同步下行 23 下半年 M1 同比与 M2 同比缺乏大幅上行的基础 30 地方财政支出增速放缓，基建支出增长乏力 36 人民币汇率短期内大概率阶段性企稳 41 三季度工业企业利润总额累计同比大概率维持个位数负增长 46 国内经济下行压力加大，适时适度进行逆周期调节 51 增强金融服务改革开放和经济发展能力 51 国内经济下行压力加大，内需将成为稳增长引擎 51 加大力度落实就业优先政策 52 实施好稳健货币政策,适时适度进行逆周期调节 53 运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低 53 3图表目录 3 图 1 ：7 月制造业 PMI 与非制造业 PMI 均大幅弱于季节性（%） 4 图 2 ：大型企业重返荣枯线之上是 7 月制造业 PMI 较前值上行的主因（%） 5 图 3 ：新订单是生产指数的先行指标（%） 6 图 4 ：原材料库存与产成品库存双双下行（%） 7 图 5 ：小企业去库存力度更大（%） 8 图 6 ：主要原材料购进价格指数与出厂价格指数双双反弹（%） 9 图 7 ：从业人员指数出现边际改善（%） 10 图 8 ：剔除掉春节月份，7 月工业增加值增速在历年月度数据中垫底（%） 10 图 9 ：制造业、外商及港澳台投资企业、东部地区工业增加值增速下行压力较大（%） 11 图 10 ：固定资产投资增速处于历史底部区间（%） 12 图 11 ：固定资产投资增速大幅回升概率较低（%） 14 图 12 ：7 月社会消费品零售总额当月同比冲高回落（%） 15 图 13 ：7 月汽车类零售额当月同比大幅下行（%） 16 图 14 ：7 月地产类消费较前值下行（%） 16 图 15 ：8-10 月石油及制品类消费增速承压（%） 17 图 16 ：7 月出口增速与进口增速均超预期上行（%） 18 图 17 ：全球总需求依旧承压（%） 19 图 18 ：对东盟出口金额累计同比上行支撑 7 月出口增速（%） 20 图 19 ：主要资源品进口数量增速表明国内需求未有显著改善（%） 21 图 20 ：2019 年以来高新技术产品出口情况好于进口情况（%） 22 图 21 ：加入 WTO 后，我国下半年贸易顺差均超过上半年贸易顺差（亿美元） 23 图 22 ：7 月 CPI 同比为 2019 年 1-8 月最高值（%） 24 图 23 ：“猪肉系”拉动 CPI 同比超预期上行（%） 25 图 24 ：PPI 同比时隔 34 个月再次进入负值区间（%） 26 图 25 ：耐用消费品类 PPI 同比与家用器具 CPI 同比大概率继续下行（%） 26 图 26 ：7 月 PPIRM 同比创 2016 年 10 月以来新低（%） 27 图 27 ：加工工业 PPI 当月同比与 PPI 当月同比的图形走势最为接近（%） 29 图 28 ：2015 年至 2019 年工业企业利润总额累计同比月度值（%） 30 图 29 ：短期贷款大幅下跌拖累新增人民币贷款超预期下行（亿元） 31 图 30 ：居民户短期贷款大幅下行（亿元） 32 图 31 ：企业端短期贷款快速下行（亿元） 32 图 32 ：7 月社会融资规模存量同比较前值下行（亿元；%） 33 图 33 ：信贷与非标融资拖累社会融资规模存量同比（亿元） 34 图 34 ：下半年 M1 同比与 M2 同比预计将持续低迷（%） 35 图 35 ：7 月非税收入当月同比继续高速增长（%） 36 图 36 ：地方财政支出减速迹象较为明显（%） 37 图 37 ：主要税种增速大概率在 8 月继续承压（%） 39 图 38 ：城乡社区事务当月同比拖累 7 月基建相关的财政支出增速（%） 40 图 39 ：国有土地使用权出让收入累计同比“转负为正”（%） 41 图 40 ：7 月外汇储备较前值下行，但依旧位于 31000 亿美元之上（亿美元；亿 SDR） 41 图 41 ：7 月主要发达经济体 10 年期国债收益率均延续下行趋势（%） 42 图 42 ：6 月银行代客结售汇顺差转负（亿美元） 43 图 43 ：历史上美元指数与黄金价格具有较强的负相关性（点；美元/盎司） 44 图 44 ：宏观审慎管理曾多次助力人民币汇率