2019年第2期上证基金评级分析：重仓持股较为抗跌，配置效果不甚理想.docxVIP

一、上海证券本期基金评级概况 上海证券基金评价体系对开放式基金（股票型、债券型和混合型）每季度进行一次综合评级，三年评级期间为42 个月，五年评级期间为 66 个月，其中包含基金 6 个月的建仓期，实际评价对象均有三年或五年以上完整的历史运作时间。本评级系统从选股能力、择时能力以及风险控制能力三个层面对开放式基金进行综合评价，并将三方面等权重综合由高到低得出五星至一星基金。 本期纳入三年评级范围的基金共有 1818 只，较上期增 加了 180 只。其中，股票基金 146 只，混合基金 1164 只， 债券基金 508 只。上证综合能力评级为五星的基金共有 269 只，约占参与评级数量的 14.8。 纳入五年评级范围的基金共有 921 只，较上期增加了 38 只。其中，股票基金 18 只，混合基金 552 只，债券基金 351 只。上证五年期综合能力评级为五星的基金共有 135 只，约占参与评级数量的 14.66。 表 1:2019 年二季度上证评级基金数量 2019-2Q 三年评级 五年评级 （只） 纳入评级 五星 纳入评级 五星 股票型 146 21 18 2 混合型 1164 171 552 81 债券型 508 77 351 52 合计 1818 269 921 135 数据来源：上海证券基金评价研究中心 二、主动管理基金业绩分析 从长期回报来看，国内主动管理公募基金整体上能够持续为投资者获取超过市场收益水平的回报，但空间正在逐步收窄。截止 2019 年 2 季度末，在过去 10 年中主动管 理股票型、债券型基金指数收益率分别为 62.02和 73.46 ， 同期中证全指和中债总财富收益率为 32.11和 44.71。从 过去 10 年的业绩数据来看，主动管理股票型、债券型基金 年化收益率分别为 4.94和 5.66。 分阶段来看，本季股基指数表现稳健，在同期中证全指下跌 5.34?的情况下仅微跌了 0.18?。在最近的 3 年和5年期表现均要好于市场指数，其中近三年收益超越市场 14?以上。虽然债券型基金近 5 年收益率高出中债总财富指数 10?以上，但近期收益率受监管驱严影响也只是能够勉强跑赢对标指数。 图 1、中国股基指数业绩走势 图 2、中国债基指数业绩走势 数据来源：上海证券基金评价研究中心 表 2：主动管理基金指数与市场指数各阶段收益率对比 累计收益率 主动管理基金指数 市场指数 （ ） 中国股基指数 中国债基指数 中证全指 中债总财富 过去 3 年 5.32 10.50 -8.74 9.89 过去 5 年 58.87 39.71 47.60 26.19 过去 7 年 78.75 50.79 53.34 31.21 过去 10 年 62.02 73.46 32.11 44.71 年化收益率1 4.94% 5.66% 2.82% 3.76% 数据来源：上海证券基金评价研究中心（截止日期：2019-6-30） 短期来看，偏股基金风险控制能力突出，固收类基金券种配置效果不佳。2019 年二季度基础市场没能延续一季度反弹趋势，上证指数单季下挫 3.62，两市累计成交与一季度持平，交投比较活跃。虽然同受中美贸易摩擦的困扰， 蓝筹大盘股与中小创的市场表现可谓冰火两重天。即便在 5 月录得单月下滑 7.24?，沪深 300 凭借其 4 月和 6 月的不俗表现，整个二季度仅小幅下跌了 1.21?。而中小板指与创业板指则全季度分别下跌了 10.99?和 10.75?。从偏股基金季末重仓持股来看，权益类基金较上期进一步增加了大盘股的配置。我们将主动投资权益类基金按照其持仓风格划分为大中小盘基金，纳入评级范围的基金产品整体来看，其业绩均超越了对标基准指数。大盘基金在本季度平均上涨 1.87 ，超越下跌 1.21?的沪深 300 有 3 个百分点以上；中盘基金单季下跌 2.34，要远高于中证 500 的-10.76；小盘基金本季下跌较多，但也高于对标的中证 1000 约 3 个百分点以上。从结果上来看，本期不同规模风格的基金都展现出了较好的风险管理能力。 1 过去 10 年收益率计算的年化收益率 图 3、偏股基金十大重仓股规模风格分布 数据来源：上海证券基金评价研究中心 表 3：当期大中小盘基金与对应指数投资收益对比 基金风格 产品数量 季度收益（ ） 对应指数 指数收益（ ） 大盘 195 1.87 沪深 300 -1.21 中盘 126 -2.34 中证 500 -10.76 小盘 15 -6.66 中证 1000 -9.98 数据来源：上海证券基金评价研究中心（截止日期：2019-6-30） 债券型基金二季度平均收益率为-0.27 ，弱于同期中 债总财富指数的 0.38。二季度的收益率水平与一季度不同， 在各个期限上都出现了一