2019年8月宏观经济政策分析月报：“六稳”政策效果跟踪.docxVIP

敬请阅读末页的重要说明正文目录 敬请阅读末页的重要说明 一、 中央政治局会议精神的落实情况 3 二、 财政收支数据分析 3 三、 “六稳”政策跟踪 5 （一）稳就业 5 （二）稳金融 6 （三）稳外贸、稳外资 6 （四）稳投资 7 （五）稳预期 7 宏观调控政策梳理（2019-07-17——2019-08-21） 9 相关研究报告 12 敬请阅读末页的重要说明一、 中央政治局会议精神的落实情况 敬请阅读末页的重要说明 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。这次会议的核心精神包括： 总体判断：经济下行压力加大，应对策略继续坚持“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，即巩固“三去一降一补”成果，增强微观主体活力，提升产业链水平，畅通国民经济循环。 宏观调控：财政政策延续“积极”、“加力提效”，强调落实落细减税降费政策。货币政策定位为“松紧适度，保持流动性合理充裕”。同时提出四方面应对经济下行压力的具体措施：（1）扩大国内消费；（2）稳定制造业投资，重点是城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施、信息网络等新型基础设施建设等；（3）深化体制机制改革，提升城市群功能；（4）有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。 ——货币政策目前情况是货币供应量增速仍与名义GDP 增速相当；而人民银行于 8 月 20 日开始实施新的LPR 形成机制，推动利率市场化。 ——发挥城市群功能，国务院批复中国（上海）自由贸易试验区临港新片区；中共中央、国务院 8 月 18 日发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》。 防风险和金融供给侧结构性改革：没有直接要求去杠杆，防风险的定位是“把握好风险处置节奏和力度”，已落实为 7 月 29 日发展改革委、人民银行、财政部、银保监会4 部门共同印发的《2019 年降低企业杠杆率工作要点》，措施包括推动市场化法治化债转股、鼓励兼并重组整合资源，加快“僵尸企业”债务处置，完善破产退出机制，发展股权融资、完善企业债务风险防控机制等降杠杆的措施。同时指出金融供给侧结构性改革要重视实施的三个问题：（1）民营企业拖欠账款；（2）引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资；（3）科创板上市公司质量。 房地产调控：坚持“房住不炒”定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。具体落实为银保监会规范房地产信托业务；发改委规范房地产企业外债使用；人民银行规范个人住房贷款和消费贷款，加强对银行理财、委托贷款流向的管理；强化对大型房企融资行为的监管等。以及房贷利率上浮、价格指导等区域性政策。 二、 财政收支数据分析 从 1-7 月财政收支数据来看，财政政策继续扩张，但公共财政账户的扩张力度在递减， 原因是减税降费效果仍在加速释放；而政府性基金账户支出增速出现反弹，原因是 6 月以来土地出让收入明显修复，7 月实现转正。 公共财政账户支出持续放缓，减税效应加速释放：1-7 月收入累计同比增长 3.1%，前值5.4%，保持年内下行趋势，显示减税效果加速释放；支出累计同比增速为 9.9%，前值 10.7%，4 月以来持续降速，反映积极财政政策力度受到收入压力影响。 减税效应释放，在主要税种都有体现：1-7 月国内增值税累计同比增长5.4%，前值5.9%，自 4 月实施增值税税率调降政策以来显著下降，目前占税收收入总额的 38.0%。1-7 月企业所得税累计同比增长 4.0%，前值 5.8%，占比升至 28.1%。另外，1-7 月出口退税累计同比增长 23.6%，保持高速增长状态以“稳外需”；进口环节税累计同比降低 5.0%；非税收入增速提升较快，1-7 月累计同比增长 24.8%，年内持续加速，占全部税收收入的比重已达到 16.3%，体现了提高国企利润上缴比例的政策效果。 政府性基金账户收入恢复，支出反弹：1-7 月政府性基金收入累计同比增长 5.5%，前值1.7%，明显恢复；支出累计同比增长 33.8%，前值 32.1%，出现反弹。政府性基金账户收入的恢复，主因在于 1-7 月土地出让收入（占地方本级政府性基金账户 89.3%）累计同比增速恢复至 3.1%，前值-0.8%，是在连续收窄降幅后实现转正。而基于土地出让金安排的支出 1-7 月累计增长 9.4%，前值 11.5%，年内持续回落。 预算执行进度观测：1-7 月公共财政账户的收入预算执行进度为 65.3%，支出预算执行进度为 58.6%，与之前两年基本相当。1-7 月政府性基金收入预算执行进度为 49.6%， 相比往年明显放缓，支出预算进度为 44.5%，与往年相比也属正常水平（图 6）。现在的问题在于，政府性基金收入预算执行进度显著偏慢，可能导致