疫情下的五大特征与当下的配置吸引力.docxVIP

目录 核心数据解读 6 负债端：疫情下人力遇瓶颈，储蓄业务逐步发力 8 市场竞争仍然激烈，人身险集中度略有下行 8 人身险：个险期缴占比下滑，保障业务增长放缓 10 个险期缴仍是主力销售方向，整体略有降低 10 储蓄年金复苏得到验证 12 财产险：成本率有所恶化，非车增速延续良好势头 15 资产端：权益市场提振投资收益率表现 18 权益向好改善投资收益 18 投资收益率表现较好 18 累积浮盈大幅增加 21 大类资产配置稳健 23 价值表现：价值率提升现瓶颈，EV 增长平稳 26 价值增长分化，价值率下行压力增加 26 价值率普降，未来提升存在瓶颈 27 NBV 和VIF 投资敏感性分化 28 利润储备较优，关注准备金变化 28 剩余边际储备较好，营运利润平稳增长 28 权益投资利润敏感性较高 29 准备金影响反转 30 EV 增长受投资影响略有波动，ROEV 平稳 32 死费差敏感性较强 33 分红水平可观，股息率吸引力较高 34 投资展望：低估值+利率上行，配置价值突显 34 图表目录 图 1：人身险累计保费前五/前十市占率（单位：%） 8 图 2：人身险月度保费前五/前十市占率（单位：%） 8 图 3：上市险企累计/单月保费市占率（单位：%） 9 图 4：行业财险单月保费及同比增速（单位：亿元，%） 9 图 5：2020 年上市险企车险、非车险增速（单位：%） 9 图 6：财险累计保费前五/前十市占率（单位：%） 10 图 7：财险月度保费前五/前十市占率（单位：%） 10 图 8：十年期及以上期缴保费占期缴保费比例 11 图 9：长期健康险/保障型新单保费增速（单位：%） 12 图 10：长期健康险/保障型新单保费占总新单比（单位：%） 12 图 11：上市险企退保率持续下降（单位：%） 12 图 12：银行理财、万能险收益率及国债收益率对比（单位：%） 14 图 13：分红险分红率概况（单位：%） 14 图 14：上市险企产险累计保费增速（单位：%） 16 图 15：上市险企综合成本率（单位：%） 16 图 16：上市险企 NBV 增速（单位：%） 27 图 17：平安分季度 NBV 及增速（单位：亿元，%） 27 图 18：投资收益率+50BP 下新业务价值敏感性（单位：%） 28 图 19：投资收益率+50BP 下有效业务价值敏感性（单位：%） 28 图 20：上市险企剩余边际余额（单位：亿元） 29 图 21：中性假设下基准利率变动预期（单位：%） 31 图 22：2020 年上市险企各因素对寿险内含价值贡献力度比较（单位：%） 32 图 23：上市险企当前股息率处于较高水平 34 图 24：上市保险公司近年来分红率保持稳定，且位于较高水平 34 表 1：公司经营情况概览 6 表 2：新单保费和续期保费规模及占比情况（单位：亿元，%） 10 表 3：上市险企代理人主要数据 13 表 4：银保渠道保费情况（单位：百万元，%） 14 表 5：上市财险渠道结构（单位：%） 15 表 6：上市险企车险保费及同比增速（单位：亿元，%） 16 表 7：上市险企车险综合成本率（单位：%） 16 表 8：上市险企非车险保费增速（单位：%） 17 表 9：上市险企非车险综合成本率（单位：%） 18 表 10：公司投资收益情况（单位：亿元） 19 表 11：投资收益率及资产价差收益率 19 表 12：上市险企投资收益结构（单位：百万元） 19 表 13：利润表其他综合收益规模（单位：亿元，%） 21 表 14：可供出售资产中累计计入其他综合损益（单位：亿元） 22 表 15：权益表其他综合收益规模（单位：亿元，%） 22 表 16：2019-2020 大类资产配置情况（单位：亿元，%） 23 表 17：上市险企非标资产配置结构（单位：亿元，%） 24 表 18：平安非标资产相关数据（单位：%，年） 24 表 19：太保非标资产相关数据（单位：%，年） 25 表 20：上市险企非标资产评级情况（单位：%） 25 表 21：上市险企长期股权投资规模及占投资资产比重（单位：亿元，%） 26 表 22：上市险企业务价值率对比（单位：%） 27 表 23：平安寿险及健康险业务的营运利润分析（单位：百万元，%） 29 表 24：10%股基变动及对利润、净资产、EV 的影响（单位：百万元，%） 29 表 25：国债 750 日均线变动幅度（单位：BP） 31 表 26：2017 年以来多计提责任准备金情况