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东软集团研究报告：软件能力为根基，座舱智能化新领军 东软集团：软件能力为底座，汽车智能化驱动发展 历史沿革：三十年深耕软件，以汽车与医疗为核心迈向多元发展 东软集团是行业领先的全球化信息技术、产品和解决方案公司。公司成立于 1991 年，前身为东北大学下属的沈阳东大开发软件系统股份有限公司和沈阳东大阿尔派软件有限 公司。公司于 1996 年上市，是中国第一家上市的软件公司，业务覆盖日本、美国、欧洲 等多个国家和地区。公司自成立以来积极探索软件技术的创新与应用，赋能全球数万家大 中型客户实现信息化、数字化、智能化发展。 公司以软件技术为核心，业务主要包括 智能汽车互联、医疗健康与社会保障、智慧城 市以及企业互联与其他等四大方向。智能汽车业务上，通过三十年的积累与发展，公司建 立了与国内外诸多车厂的长期合作，产品覆盖 60 多个国家和地区，并构建了以中国、德 国、美国、日本、马来西亚为中心的全球产品研发与交付网络；医疗健康业务上，公司拥 有 600 余家三级医院客户、2,700 余家医疗机构客户，并以云 HIS 产品覆盖全国 50,000 余家各类基层医疗卫生机构，全面助力医疗健康领域的数字化新基建；智慧城市业务上，公司已签订智慧城市战略协议 50 余个，构建了覆盖政府、企业、社区、家庭和个人的产 业集群。企业互联业务上，公司打造了覆盖智能商务、智能监管、智能制造的智能化管理 体系，以信息技术服务于政府与企业数字化转型及产业优化升级。 股权结构进一步稳定，利于公司长期发展；公司目前股权结构相对分散，不存在实际 控制人。公司目前第一大股东为大连东软控股有限公司，截至到 2021 年年底，持股比例 约为 14.02%。其中大连东软控股有限公司的第一大股东康睿道管理咨询为管理层持股平 台。同时据公司 2021 年 11 月公告，公司第二大股东东大产业集团所属东北大学，根据国 家推动高等学校所属企业体制改革的指导意见，决定将进一步减持持有的东软集团股份到 5%以下，目前此项减持计划正在实施中。预计当减持完毕后，公司的股权结构将进一步稳 定，有利于公司未来管理以及长期发展。 截止到 2021 年，公司共有 75 家参股公司，其中有 59 家直接控股子公司和 16 家直 接持股联营公司及其他被投资单位。这其中包括东软医疗、东软熙康、望海康信、东软睿 驰、融盛财险等创新业务公司。 公司创新业务逐步出表，开始独立上市计划。其中东软医疗与东软熙康于 2016 年 7 月出表，望海康信于 2017 年 12 月出表，以及东软睿驰于 2021 年 10 月出表。其中东软 医疗和东软熙康目前已再次向港交所递交招股书，望海康信进入上市辅导阶段。 汽车业务驱动业绩较快增长，公司费用率稳中有降 汽车业务利好兑现，公司营收体现增长。随着国内局部疫情影响减弱，汽车智能化推 进拉升公司汽车业务，公司主营业务收入与利润均呈现增长态势。公司 2021 年营业收入 同比增长 14.6%至 85.35 亿元；2021 年归母净利润为 11.73 亿元，同比增长 794.35%；?2021 年扣非归母净利润 0.35 亿元，同比增长 123.42%；公司 2021 年归母净利润爆发性 增长的原因是东软睿驰于 2021 年带来的权益确认。2022 年一季度，尽管受宏观环境、疫情持续以及汽车芯片短缺等共性影响，公司实 现营业收入12.78亿元，同比增长8.89%；实现归母净利润-0.30亿元；扣非归母净利润-0.67 亿元。如去除东软睿驰出表的影响，即按照上年同期扣除东软睿驰后的营业收入作为基准，则 2022 年一季度营业收入同比增长 25.55%，实现了逆势增长。 受创新业务公司如东软医疗、东软熙康、望海、东软睿驰等业绩不稳定，研发投入大，以及拆分操作影响公司报表稳定性等影响，公司近年来业绩稍有起伏。未来随子公司陆续 拆分，公司业绩稳定性与可穿透性将有望得到明显改善。公司收入结构变化，汽车业务占比持续上升。公司的主营业务模式包括 智能汽车互联、医疗健康和社会保障、智慧城市、企业互联及其他，2021 年的收入占比分别为 39.02%、17.66%、20.09%、23.24%；其中智能汽车互联业务是近些年的主要增长点。2017 年至 2021 年，汽车相关业务营收由 11.58 亿元增长至 34.08 亿元，年复合增长率超过 30%；?2021 年在疫情持续和汽车芯片短缺的双重影响下，汽车类业务营收同比增长 32.05%，考 虑到去除东软睿驰出表的影响，母公司汽车相关业务实际增速近 50%。据公司 2021 年年 报，其当年新获车厂定点订单额度再创历史新高，有望持续拉动公司业绩增长。 公司营收占比整体向 智能汽车互联板块倾斜。智慧城市、医疗健康与社会保障和企业 互联及其他