光大证券--三环集团2018年半年报点评：收入利润增长迅速,各项业务全面发力,新产品注入更长远增长动力.pdf

2018 年 9 月 2 日 三环集团 （300408.SZ ） 电子行业 收入利润增长迅速，各项业务全面发力，新产品注入更长远增长动力 ——三环集团（300408.SZ ）2018 年半年报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价/ 目标价：24.13/31.74 元 三环集团发布2018 年半年度报告。 目标期限：6 个月 点评： 分析师 ◆半年度收入、净利以及扣非后净利增长迅速，毛利率、扣非后净利率持续 杨明辉 (执业证书编号：S0930518010002) 提升 0755 yangmh@ 2018 年上半年，公司实现营业收入17.77 亿元，比上年同期增长35.78% ； 营业利润6.67 亿元，比上年同期增长32.89% ；归属于母公司所有者的净利润 黄浩阳 (执业证书编号：S0930518030001) 5.52 亿元，比上年同期增长 28.37% ；扣非后归属于母公司所有者的净利润 021 huanghaoyang@ 5.24 亿元，比上年同期增长42.42%。在营收利润增长的背后，我们注意到， 公司上半年计提了资产减值损失4480 万元，其中基于谨慎性原则对理财产品 联系人 计提了3443 万元的减值，影响了部分利润。 王经纬 0755 从利润率上看，公司上半年毛利率 52.34% ，同比增加 6.06pct ，主要得 wangjingwei@ 益于 MLCC、陶瓷基片、PKG 陶瓷封装基座等产品的毛利率提升；公司上半 年净利润率31.19% ，同比下滑1.69%，而上半年扣非后净利润率29.51% ， 市场数据 同比增加1.37pct。毛利率和扣非后净利率均有所提升。 总股本(亿股) ：17.41 总市值(亿元) ：420.13 从费用端上看，公司上半年销售费用率 1.67%，财务费用率 0.69% ，管 一年最低/最高(元) ：18.25/27.19 理费用率11.88%。从三大费用率可以看出，公司非常注重研发和技术创新， 近 3 月换手率：40.14% 管理费用大幅高于销售费用，公司将自身的产品做到足够优秀，凭借着高性价 比产品赢得市场。今年上半年公司管理费用2.11 亿元，同比增加67.55% ，其 股价表现(一年) 主要原因在于公司继续加大研发投入以进一步提升公司产品的核心竞争力。 20% 从在建工程上看，近几年公司多项产品销量不断提升，需求也非常旺盛， 10% 公司都在 PKG 陶瓷封装基座、MLCC、陶瓷基片等多个产品上进行了扩产， 0% 以满足未来一段时间的产能需求。截至到上半年期末，公司在建工程4.5 亿元， -10% 比去年同期增加近4 亿元，说明了公司对后续产品市场乐观，正在扩产加码。 -20% ◆电子元件、元件材料、PKG、陶瓷后盖均快速增长，各项业务全面发力 07-17 10-17 01-18 04-18 三环集团 沪深300 分产品来看，上半年公司通信部件收入6.78 亿元，同比增长37.50% ，毛 收益表现 利率50.15% ，同比下降3.74pct ；半导体部件收入3.33 亿元，同比下降7.18% ， 毛利率44.49% ，同比增加5.22pct ；电子元件材料收入2.96